Заветные буквы

Источник материала:

В июне наша страна рассчитывает получить суверенные кредитные рейтинги сразу от трех рейтинговых агентств — Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings. Их эксперты после заключения соответствующих договоров в апреле-мае провели консультации с правительством и Нацбанком и приступили к расчетам.

Теперь отечественные специалисты строят догадки, каким будет результат. По их мнению, как сообщил Интерфакс, первоначальное значение кредитного рейтинга Беларуси по оптимистическому прогнозу составит «В-» (по шкале S&P), по пессимистическому — на уровне «ССС».

Представители госорганов настроены по поводу первоначального значения странового рейтинга вполне оптимистично. Так, глава Нацбанка Петр Прокопович 10 мая на пресс-конференции предположил, что рейтинг нашей страны будет не хуже украинского «ВВ-», что является крайним значением рейтингов инвестиционного класса, или «B»/"В-", что близко к инвестиционному спекулятивному рейтингу. Руководство Минфина также полагает, что наш рейтинг будет близок к украинским и российским.

Правда, нашим соседям потребовалось много времени и сил, чтобы добиться приличного статуса. Россияне начинали в 1993 г. со спекулятивного уровня, а инвестиционный рейтинг по версии Moody’s и S&P заслужили только в 2005 г., после того как Россия была признана страной с рыночной экономикой.

Отсутствие корпоративного (кредитного) рейтинга, который служит индикатором кредитоспособности эмитента, специалисты считают одним из существенных препятствий на пути развития отечественного фондового рынка. Впрочем, далеко не единственным.

Основной проблемой для Беларуси считается вероятность неприемлемо низкого значения странового рейтинга. С одной стороны, эксперты признают достаточно высокую способность страны исполнять свои внешние обязательства. Но значительное влияние окажут негативная внешнеполитическая составляющая и ухудшение условий внешней торговли из-за роста стоимости российских энергоносителей. Кроме того, определяющее значение для оценки экономических рисков эксперты рейтинговых агентств придают ежегодному заключению МВФ об экономической ситуации в стране. А МВФ, признавая успехи Беларуси в последние годы, сомневается в сохранении этой тенденции. Негативное влияние на значение рейтинга также окажет несовпадение макроэкономической политики страны с рекомендациями МВФ, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, а также в целом низкий уровень сотрудничества с международными финансовыми организациями. Поэтому эксперты полагают, что рейтинг не отразит объективно кредито- и платежеспособность Беларуси как таковую, а будет скорректирован на политическую составляющую.

В то же время есть надежда на сохранение положительной динамики ряда основных макроэкономических показателей, по которым Беларусь все еще значительно опережает страны региона. Страна имеет минимальный внешний долг, последовательно увеличивает золотовалютные резервы, снижает инфляцию, курс рубля стабилен, опережает рост доходов населения. Обязательства по внешним займам как при прямых заимствованиях правительства, так и при предоставлении правительственных гарантий предприятиям выполнялись безукоризненно. Кроме того, крупнейшие белорусские банки начали активное сотрудничество с зарубежными банками, формируя не только собственную кредитную историю, но и отношение к стране в целом. Эксперты уверены, что все эти факторы также будут учтены рейтинговыми агентствами.

При этом отсутствие выпуска еврооблигаций не позволит стране повышать значение рейтинга, подчеркивают эксперты. Для формирования кредитной истории с целью повышения рейтинга размер одного выпуска облигаций должен составить не менее 300 млн. USD. С учетом ожидаемого значения рейтинга и вознаграждения организатора займа процентные ставки по еврооблигациям правительства сформируются на уровне 14-15% годовых, что неприемлемо для страны из-за высокой нагрузки на бюджет.

Еще одним негативным последствием низкого значения суверенного рейтинга может стать понижение рейтингов белорусских банков, которые обеспечивают значительный объем привлекаемых в страну внешних ресурсов, до его уровня. Пока кредитный рейтинг Fitch (РДЭ — «В-», краткосрочный — «В») имеют Беларусбанк, Белагропромбанк, Белпромстройбанк, Белинвестбанк и Белгазпромбанк. Понижение рейтинга приведет к удорожанию их заимствований.

В случае опубликования рейтинга Беларуси предстоит постоянная работа по повышению его значения. Исходя из опыта стран СНГ и Восточной Европы, повышение хотя бы на одну ступень становится возможным через 3-4 года сопровождения рейтинга. По мнению экспертов, нам для перехода в инвестиционный класс потребуется не менее 10 лет.

Разумеется, можно сразу отказаться от публикации рейтинга в случае его низкого значения или сделать это потом, если ситуация в экономике страны ухудшится и агентства понизят рейтинг, что бывает довольно часто. Например, Украина получила рейтинг Moody’s в 1998 г. со спекулятивным значением «В2". В 2000 г. агентство понизило украинский рейтинг до дефолтного значения (Саа1). Лишь в начале 2002 г. ситуация исправилась. А в мае 2007 г. S&P понизило долгосрочный суверенный рейтинг Латвии с A — до BBB+ в связи с риском падения курса национальной валюты и несбалансированностью внешней торговли. Аналитики S&P сочли, что план латвийского правительства по борьбе с инфляцией не улучшит ситуацию, а 12-процентный рост ВВП Латвии в прошлом году скорее отражает перегрев сектора недвижимости, а не рост инвестиций, достаточный для устойчивого экономического роста.

В любом случае нужно иметь в виду, что реакция инвесторов на отказ от рейтинга чреват прямыми финансовыми потерями.

По мнению экспертов, суммой этих факторов и объясняется то, что для принятия решения о целесообразности получения странового рейтинга правительству Беларуси понадобилось почти 6 лет. Но если в 2005-2006 гг. благоприятная ситуация в экономике позволяла с учетом позитивных тенденций прошлых лет получить довольно высокий рейтинг, то в 2007 г. обстановка в значительной мере изменилась не в нашу пользу. А ведь присвоение кредитного рейтинга обойдется в 70-90 тыс. USD по каждому из агентств, плюс расходы на ежегодное сопровождение около 50-60 тыс. USD.

Тем не менее наличие рейтинга не гарантирует и не обеспечивает приток иностранного капитала в страну, подчеркнули эксперты. Они, впрочем, уверены, что наши традиционные партнеры продолжат сотрудничество на прежних условиях, даже в случае присвоения низкого значения рейтинга.

Леонид ФРИДКИН

Справка «ЭГ»

Кредитный рейтинг выражает независимую и объективную оценку кредитоспособности заемщика в целом или по конкретным долговым обязательствам, включая заключение о способности и готовности заемщика своевременно их оплачивать. Рейтинги основаны на информации, предоставленной эмитентом, и из других надежных источников. Рейтинги могут изменяться, приостанавливаться или отзываться, если информация меняется или становится недоступной. Пересмотр категории производится не реже одного раза в год.

Процедура присвоения рейтинга включает в себя всесторонний анализ основных элементов ведения бизнеса, включая экономические, политические и социальные условия. Аналитическая группа агентства изучает финансовую отчетность, экономические прогнозы, юридические заключения и т. п., встречается с руководством для обсуждения факторов, влияющих на рейтинг. Отчет представляется рейтинговому комитету, который принимает решение о присвоении рейтинга. Эмитент вправе подать апелляцию, если категория его не устраивает.

Различают следующие виды рейтингов (по классификации Standard & Poor’s):

Кредитные рейтинги эмитентов — оценка общей способности и готовности эмитента выполнять свои финансовые обязательства.

Кредитные рейтинги отдельных эмиссий — текущая оценка кредитоспособности эмитента в отношении конкретного финансового обязательства, конкретного типа финансовых обязательств или финансового проекта.

Специализированные рейтинги присваиваются по определенным видам долговых обязательств, банковским кредитам, инвестиционным проектам и частным размещениям ценных бумаг.

Значение рейтингов приведено в таблице (таблица опубликована в печатной версии газеты).

Долгосрочный рейтинг S&P (от «ААА» до «D») оценивает способность заемщика своевременно исполнять свои финансовые обязательства. Краткосрочный (от «А-1" до »D") — это оценка вероятности своевременного погашения краткосрочных обязательств.

Внутри категорий от «АА» до «ССС» могут добавляться различия «+» или «-». Прогноз рейтинга показывает возможное направление движения рейтинга в ближайшие 2-3 года, в том числе: «Позитивный» — может повыситься; «Негативный» — понизиться; «Стабильный» — изменение маловероятно; «Развивающийся» — возможны изменения.