Эксперт: Примеров поглощения белорусскими компаниями иностранных в мировой практике нет

Источник материала:

29 мая 2009 Экономика и бизнес
Радио TUT.BY В гостях у Радио TUT.BY побывал Роман Осипов, директор департамента инвестиционного консультирования инвестиционной компании "Юнитер", который рассказал о слияниях и поглощениях в белорусской и мировой практике.

Полный вариант беседы слушайте тут

Внимание! У вас отключен JavaScript, или установлена старая версия проигрывателя Adobe Flash Player. Загрузите последнюю версию флэш-проигрывателя. (function (eid) { if(!(typeof(swfobject)=="object" && swfobject!=null)) return; var flashvars={ file: "http://img.tut.by/n/02/5/2009_05_01_46.mp3" }; var params={ play: "true", loop: "false", quality: "high", wmode: "transparent", allowfullscreen: "true", allowscriptaccess: "always" }; var attributes={}; swfobject.embedSWF("http://www.tut.by/jw/player.swf",eid,"250","60","9.0.0","http://www.tut.by/jw/expressInstall.swf",flashvars,params,attributes); })("swf1243538158421");

Распространена ли у нас бизнес-практика слияния и поглощения компаний?

Вообще, распространение практики слияний и поглощений зависит от двух факторов: первый - это готовность белорусских предприятий, будь то частное или государственное, говорить с инвесторами о продаже своих долей либо продаже предприятий полностью, а второй - это готовность инвесторов смотреть на Беларусь. Основным фактором слияний и поглощений в Беларуси явился банковский сектор. Если посмотреть на статистику 2007-2008 годов, то по количеству сделок банковский сектор в Беларуси оказался самым передовым. За эти два года, по разным оценкам, было совершено 14-15 сделок, в основном они были связаны с приходом стратегических покупателей, таких как российский "Альфа-банк", ВТБ, "Росбанк" и ряд других.

С другой стороны, в Беларусь приходили специфичные инвесторы, такие как фонды прямых инвестиций. Впервые в белорусской истории такая сделка была осуществлена в конце 2007 года, когда европейско-американский фонд купил доли в Минском транзитном банке.

С банковского сектора волна начала постепенно перекатываться на страховой сектор, по нашим данным было совершено около 7 сделок за эти два года. На первый взгляд, кажется, что это немного, но в стране около 20 страховых компаний, и получается, что около 40% страховых компаний испытали на себе влияние страховых инвесторов.

По-вашему, каким компаниям или предприятиям в Беларуси следовало бы начать привлекать инвестиции?

Сейчас ситуация усложнилась. Подъем 2007-2008 годов в спекулятивных отраслях финансового сектора, в недвижимости, строительстве на Беларуси отразился, а сейчас ситуация достаточно серьезно изменилась. Прежние инвесторы ушли. Сейчас компаниям, которые хотят привлечь инвестора, нужно думать, какие из них остались, с какими деньгами и за какую сумму компания хочет продаться. Если ранее продавец диктовал условия, то сейчас условия диктует инвестор. Привлекать инвестора стоит лишь в случае существования проблем в компании, когда ей необходимо внешнее финансирование. А если компания чувствует себя успешно, то лучше придержать акции. Сейчас не самое лучшее время для продаж, так как цены на активы, на акции серьезно упали.

Есть определенные сектора, которые чувствуют себя более-менее уверенно в любое время, например здравоохранение, медицина, фармацевтика. Государства мира в рамках борьбы с кризисом пытаются реанимировать рынок путем госзаказов, вкладывая деньги в строительство дорог, жилья и так далее. Эти отрасли могут быть интересны инвесторам.

Если говорить о зарубежных инвестициях, есть ли на белорусском рынке игроки, которые способны кого-то поглотить, с кем-то слиться, чтобы получить выгоду для себя?

Все сделки, которые мы видим по базам данных мировых агентств, в основном связаны с приходом иностранного покупателя в Беларусь. Примеров того, что белорусы выходят на иностранный рынок и кого-то покупают, вообще нет. Что касается сделок внутри Беларуси, то тут есть определенные успешные компании, скажем так, среднего уровня, которые совершали подобные сделки в ресторанном бизнесе, в телекоммуникациях, в небольших интернет-проектах. Там инвесторы могут быть, потому что суммы сделок не столь существенны. Если мы говорим о сумме в 1-2 млн долларов, то в стране может быть местный покупатель. Если мы говорим о суммах сделки в 5-10 млн, то, скорее всего, это будет иностранный покупатель.

Можете ли вы как-то прокомментировать ожидаемое слияние операторов мобильной связи velcom и DIALLOG, о котором говорят пока что кулуарно? По какой схеме может произойти слияние?

У меня нет информации о предполагаемом слиянии, пока можно только догадываться. В целом, это логичный шаг, потому что DIALLOG, как бы он ни развивался, все же находится на низком старте: с одной стороны, им нужен какой-то толчок, с другой стороны, velcom тоже хочет укреплять свои позиции. Очень важно сейчас на фоне кризиса развивать какие-то продукты, которые могут приносить доходы через два-три года.

Каковы ваши прогнозы по девальвации? Будет она или нет?

Об этом сложно говорить, но если посмотреть на базовые предпосылки, то сейчас идет активная работа по получению кредитов от России и МВФ, чтобы закрыть разрывы, которые образовались во внешнеторговом и платежном балансе. Все будет зависеть в большей степени от того, как успешно будут проходить эти переговоры, как успешно будут привлечены деньги. Здесь многое зависит все-таки от субъективных причин: как мы выстроим наши отношения с будущими кредиторами.

Каковы мировые тенденции? Каждый день в СМИ появляются новые сообщения о том, что кто-то с кем-то объединяется. О чем это говорит?

Большинство сделок, которые сейчас осуществляются в области слияний или поглощений, связаны с проблемами кризиса и носят в основном реструктуризационный характер. Допустим, есть компания, которая набрала долгов на фоне роста в недвижимости или в другом секторе и не может рассчитаться по этим долгам. Реструктуризация - это отсрочка платежа по долгу, а затем забор каких-то активов либо приобретение акций у компании, если они не заложены в банк как залог под обеспечение выдачи кредитов. Так что большинство нынешних сделок (и эта тенденция сохранится) - это реструктуризация.

А всегда ли слияние является свидетельством того, что в экономике как минимум одной из сливающихся компаний не все в порядке?

Если взять историю слияний и поглощений начиная от Великой депрессии и до сегодняшнего момента, то в разные этапы были разные движения. Например, в 70-е годы произошел знаменитый нефтяной кризис, цены на нефть ни с того ни с сего выросли в разы, и в нефтегазовом секторе сразу же возросла активность с точки зрения слияний и поглощений. В конце 90-х - начале 2000 года в мире активно проходили сделки в высокотехнологичных отраслях – вспомним тот же известный интернет-пузырь, из-за которого в 2000 году где-то в два раза рухнули рынки. Соответственно, в различные периоды развития экономики были разные волны слияний и поглощений. Сейчас можно говорить о волне реструктуризации, которая тоже относится к слияниям и поглощениям.

Кто с кем чаще всего сливается?

Слияние - это из двух примерно равных компаний организовывается одна, третья. А поглощение - это когда более мелкую компанию покупает более крупная. Поэтому если говорить о слияниях, то обычно они происходят в тех секторах, где есть проблемы, связанные со спросом либо со снабжением. Есть отрасли, например энергетика, которые зависят от одного продавца каких-то ресурсов. Соответственно, компаниям, которые покупают и распределяют эти ресурсы, например, в странах ЕС, нужно объединять усилия, чтобы быть сильной стороной в переговорах с поставщиком. Поэтому объективно возникают такие крупные конгломераты и сливаются достаточно крупные компании.

Что же касается поглощений, то обычно есть какой-то крупный покупатель, есть мелкая компания, и у них могут быть два типа поглощения: враждебное, когда крупная хочет купить, а мелкая не хочет продаваться; и дружественное, когда мелкая сама хочет влиться в состав крупной и получить от этого какие-то преимущества?

Все зависит от моды на рынке. Когда-то, в 80-х годах, была мода создавать конгломераты. Тогда разнокалиберные активы сливались в один крупный конгломерат, который занимался всем: от производства носков до поставок нефти. Подобный этап в России, связанный с приватизацией, был в начале 90-х годов. Потом, через 5-10 лет, оказывалось, что никакой синергии не получается, и эти конгломераты начали распадаться, начались деслияния, разукрупнения компаний, но они сопровождались поглощениями.

Сейчас многие специалисты сходятся во мнении, что в большинстве своем слияния и поглощения не приводят к положительным результатам для сливающихся компаний. Так ли это?

Это зависит от конкретного случая. Согласно американской статистике слияний и поглощений, очень сложно найти какие-то позитивные моменты. Но очень часто это связано с психологическими вещами: например, есть желание купить компанию, а компания не хочет продаваться, и тогда начинается движение, связанное с торгом по цене, и иногда чисто психологически цена растет. Вроде договорились, но уже не видят эффекта от того, что купили компанию по цене в два раза выше, чем хотели. И это превышение может съесть весь экономический эффект от поглощения.

Можно ли заранее просчитать неуспех от слияния или поглощения?

В бизнесе тоже часто бывают "разводы", и здесь очень важно правильно заключить "брачный контракт", чтобы "развод" не привел к потерям и ссорам. Эффекты обычно просчитываются крупными игроками, которые строят финансовые модели, допущения, и если экономика течет плавно, то все нормально. А если начинается резкий дисбаланс, то появляются проблемы, потому что модель уже нерелевантна к действительности.

Почему при всех минусах эти процессы продолжаются?

Есть основополагающая теория конкурентных сил Портера, которая изучает цепочку создания ценностей в отрасли. Например, в сфере нефтехимии есть добыча нефти и газа, транспортировка, первичная и вторичная переработка, производство, химическая переработка и выдача каких-то товаров. В этой цепочке постоянно меняется расклад сил между поставщиками и потребителями. В текущей ситуации, когда условия диктует именно поставщик энергоресурсов как дефицитного товара, он очень сильно влияет на возможности приобретения его нефтеперерабатывающими заводами, несмотря даже на биржевые котировки. Поэтому, чтобы развивать нефтепереработку, ее надо сливать с нефтедобычей. Точно так же, если разбить любую отрасль на эти простые составляющие, будет видно, где слияние может привести к успеху, потому что мы взаимно усиливаем позиции друг друга в отрасли - происходит вертикальная интеграция. Где есть такая вертикальная интеграция, там есть и позитивный эффект от этого - там и нужно сливаться.

Вроде бы правительство нашей страны стремится к привлечению инвестиций, в то же время приватизировать предприятия толком не дают. Почему складывается такая странная ситуация?

С одной стороны, сейчас поредел поток покупателей: раньше, "на волне", он был достаточной большой, но еще не была понятна стратегия приватизации, а сейчас стратегия руководства постепенно выкристаллизовывается, но это пришлось не ко времени. На сегодняшний день движение все-таки идет в более или менее правильном русле. Нужно просто решить, какие компании в текущих условиях продавать, а какие нет, и какие нужно будет продавать, если условия изменятся в лучшую сторону.

Если не принимать во внимание кризис, а взять прошлогоднюю ситуацию: что мешало процессу привлечения иностранного капитала в нашу страну?

В первую очередь, не совсем понятный для инвесторов порядок принятия решений при приватизации. Инвесторы привыкли, что предложение по приватизации предприятия исходит от некого агентства, которое имеет определенную структуру, методики работы и, соответственно, там понятны условия покупки, информация о предприятии, и она доносится до инвесторов, то есть происходит процесс маркетинга предприятий среди потенциальных инвесторов. У нас же был перечень предприятий, принятый постановлением Совмина, и все ждали, когда придут инвесторы и можно будет говорить с ними о конкретных условиях. Хотя на самом деле для того, чтобы привлечь инвесторов даже тогда, нужно было проводить правильный маркетинг и позиционирование предприятия. Обычно у нас предлагают купить 10% акций какого-то ОАО и называют это привлечением инвестиций. Но инвестору 10% не нужно, потому что он хочет контролировать предприятие.

Вы призываете наши предприятия продавать большую часть своих активов иностранцам?

Во-первых, предприятия сами себя не продают - есть государство, которое продает свою долю. Здесь важно определиться со стратегией приватизации: мы будем делать, например, 1-2 пилотных проекта приватизации в текущем и следующем году или начнем с приватизации какой-то конкретной отрасли, которая могла бы быть драйвером роста в экономике.

Какую пользу может извлечь государство из продажи своих активов, из того, что оно отдает свой контроль над этими предприятиями и над рынком?

В любом случае, инициатива приватизации должна исходить от государства - сами предприятия этим заниматься не будут, особенно в нашей стране. При продаже госсобственности в какой-то степени пополняется бюджет, но сейчас это не самое главное. Самое главное - привлечь стратегических инвесторов, которые откроют новые рынки сбыта, дадут новый менеджмент на предприятии, будут способствовать повышению эффективности. У нас 5 лет назад было опасение, что придет инвестор, купит и закроет завод - компании не понимали того, что если он купит завод, вложит в него деньги, то смысла закрывать предприятие не будет, задача будет - развивать его. С другой стороны, не было понимания того, что если предприятие находится на территории Беларуси, то Беларусь в любом случае будет иметь над ним контроль, предприятие просто не дадут закрыть.

Может быть, опасались не закрытия, а сокращения штата, зарплат, ухудшения условия труда? Как сохранялась социальная ответственность?

Социальная ответственность - это самое простое, что можно сохранить. Проводится конкурс на привлечение инвестора, и условиями конкурса, обязательными для исполнения, являются социальные обязательства инвестора. Даже если инвестор будет увольнять людей, то условием увольнения будет нахождение для них работы либо создание мест в каких-то новых подразделениях и так далее. Здесь надо просто грамотно работать с инвестором.