6 мифов о корпоративных облигациях

Белорусские корпоративные облигации все больше интересны для иностранных инвесторов. Сегодня они более доходны, чем депозиты, а процентные ставки выше, чем в других странах — 6−7% в иностранной валюте (в России 3,5−5%, в Европе — 1,5−2,5% и могут уходить в отрицательное значение). На что обратить внимание при покупке, а также о самых распространенных заблуждениях «Про бизнес» рассказала юрист юридической компании REVERA Ольга Полозова.

— В прошлом году белорусский рынок корпоративный облигаций достиг рекордных 16 800,4 млн рублей. Если раньше в роли покупателей чаще выступали банки, то с падением ставок депозитов облигациями все больше интересуются частные инвесторы.

И инвесторы, и заемщики часто основывают свои решения на заблуждениях — вот шесть самых распространенных.

Миф 1. Облигации выпускают только банки и большие компании

По данным Минфина за 1 марта 2018 года среди эмитентов — более сотни организаций из разных отраслей: и компании, которые на слуху, и малоизвестные. Большинство облигаций размещаются на неорганизованном (внебиржевом) рынке. На первый взгляд кажется, что эмиссия — сложная многоэтапная задача: нужно принять решение о выпуске облигаций, составить и зарегистрировать проспект эмиссии, провести аудит эмитента и т.д. На самом деле большую часть этих и других задач могут взять на себя профучастники рынка ценных бумаг — банки и специализированные компании-лицензиаты (их можно посмотреть на сайте Минфина).

Конечно, не каждая компания может выпустить облигации. Препятствием будет:

• Если за пять лет до эмиссии у эмитента или его участников, которые владеют более 25% капитала, были неисполненные обязательства по облигациям. А также если директор управлял компанией, которая пришла к дефолту. В последнем случае нужно либо выждать пять лет с момента дефолта, либо сменить руководителя.
• Если у компании финансовые трудности: несоответствия нормативным значениям коэффициентов текущей ликвидности (К1) и обеспеченности собственными оборотными средствами (К2)

Миф 2. Чем выше доход от облигации, тем интереснее вложение

Это так, но важно понимать, что стоит за соблазнительным финансовым предложением. Возможно, компания собирает деньги не на расширение бизнеса, а на рефинансирование старых долгов. Не факт, что потом она сможет «прирастить» собранные деньги и выплатить проценты инвесторам. Кредиторы же не проверяют выпуск облигаций, как это водится при обращении за кредитом в банк.

Еще одной причиной слишком высокого дохода может быть то, что облигации ничем не обеспечены, а эмитент пытается усыпить вашу бдительность. Отсюда вытекает следующий миф.

Миф 3. Облигации — инвестиция без рисков

Многие отождествляют облигации с депозитами, полагая, что они также гарантированы государством. Есть мнение: то, что продается в банке, — надежно, в том числе корпоративные облигации, а таких большинство. На самом деле, они могут быть, в лучшем случае, застрахованы либо обеспечены поручительством, залогом или банковской гарантией. С октября 2016 года это не обязательно для компаний, соответствующих определенным критериям (указ президента № 277):

• У компании нет отрицательного финансового результата или чистого убытка на момент и за два года до выпуска облигаций
• Объем выпуска облигаций не превышает размера чистых активов компании-эмитента

Проблема в том, что чистые активы определяются бухгалтерской отчетностью, а она не всегда отражает реальное финансовое состояние компании. На балансе могут «висеть» несколько зданий в центре Минска или другое дорогое имущество. Их рыночная стоимость может быть в разы ниже, чем в бухучете. В случае банкротства компания-эмитент не сможет продать имущество по заявленной цене и погасить долги. Покупатель облигаций, как минимум, ввяжется в долгий судебный процесс банкротства либо вообще потеряет вложения.

Подобное произошло в 2016 году, когда Минфин объявил дефолт по облигациям ООО «Серж-фэшн», СООО «НТС» (управляющая розничной сетью «Родная сторона»), ЗАО «Ростэм» (парк развлечений Dreamland).

Миф 4. Лучший залог — недвижимость

Недвижимость традиционно ассоциируется с чем-то надежным. Но, пока облигации обращаются, цена на них может значительно измениться. По закону эмитент не обязан проводить переоценку. Также имущество может оказаться неликвидным. Даже если будет судебное разбирательство, его могут продавать долго и дешево.

Безопаснее всего, когда облигации обеспечены страхованием, банковской гарантией или поручительством. К слову, у поручительства тоже есть риски, например, если поручителем выступает компания, финансовое состояние которой не прозрачно и не поддается мониторингу за период обращения облигаций. В любом случае, обеспеченные облигации лучше, чем не обеспеченные.

Миф 5. Облигации выгоднее, чем депозит

Необязательно. Сейчас из-за падения ставок по депозитам интерес к облигациям несколько вырос. Однако, депозиты хоть и менее доходны, но у них есть значимое преимущество — гарантии государства.

Бытует мнение, что доход по депозитам облагается налогом, а доход по облигациям — нет. На самом деле, налогообложению подлежат только доходы от краткосрочных депозитов (менее 1 года в белорусских рублях, менее 2 лет — в иностранной валюте). Облигации крайне редко размещаются менее чем на три года. Значит, при долгосрочных вложениях налоговых потерь нет в обоих случаях.

Миф 6. Из облигаций нельзя «выйти» досрочно

Неверно, хотя облигации размещаются обычно на достаточно долгий срок — 5−10 лет.

Инвесторы могут продать облигации обратно, если это предусматривает проспект эмиссии. Например, держатели облигаций ООО «Евроторг» (сеть «Евроопт») могут сделать это раз в год (когда выплачивается процентный доход), а владельцы облигаций СЗАО «Простормаркет» (Сеть ProStore) — раз в квартал.

Еще один способ вернуть инвестиции досрочно — продать облигации на вторичном рынке, биржевом или внебиржевом. Нужно лишь выставить индикативную заявку в специальной котировочной системе Бекас. Можно даже заработать.