Сколько на самом деле стоит Белинвестбанк?

О расхождении в оценках сообщили в Государственном комитете по имуществу РБ в конце мая текущего года, после того как правительство рассмотрело предварительные и ориентировочные условия ЕБРР по вхождению в акционерный капитал ОАО «Белинвестбанк». 

Европейский банк реконструкции и развития оценил стоимость Белинвестбанка в 251 млн. рублей, а в Госкомимуществе считают, что рыночная стоимость акций банка составляет 680,3 млн. рублей (по данным на начало текущего года). 

Чтобы понять, какая сторона права, можно проанализировать финансовые показатели белорусского банка по итогам I квартала 2019 года. Его капитал на 1 апреля составил 542,2 млн. рублей, причем уставный фонд равнялся 261,4 млн. рублей. 

Глядя на эти величины, можно предположить, на что ориентировались эксперты правительства РБ и ЕБРР. Вторые, возможно, взяли за основу уставный фонд, тогда как первые – капитал в целом. Ранее при совершении сделок с крупными пакетами акций белорусских банков стороны обычно ориентировались на капитал, то есть позиция государства в данном случае близка к традиционной, тогда как оценка ЕБРР выглядит заниженной.

Впрочем, в Госкомимуществе назвали свою оценку рыночной стоимостью акций банка, поэтому не исключено, что они учитывали цены продажи его акций на биржевом и внебиржевом рынке. Но такая оценка вряд ли имеет смысл, так как для определения рыночной цены акций таким образом необходимо использовать их котировки на рынке, а не цены в разовых случайных сделках. 

Но котировки акций банков, как и других ОАО, в Беларуси отсутствуют, поэтому и говорить о рыночной цене нельзя. Сделок совершается слишком мало, и ими легко манипулировать, получая ту «рыночную» цену, которую кто-то захочет обеспечить.

Обычно при расчете цен акций, кроме капитала и котировок акций, учитываются показатели банка, которые характеризуют его прибыль, а также возможности роста прибыли в будущем. Данные параметры у Белинвестбанка выглядят неоднозначно. 

С одной стороны, чистая прибыль, полученная им за I квартал текущего года, составила 8,42 млн. рублей, намного превысив прибыль за I квартал прошлого года, равную 0,6 млн. рублей. По отношению к нормативному капиталу чистая прибыль за квартал составила 1,6%. 

Не так уж и много, но и не мало, если учесть, что за весь год эта величина может составить порядка 6,4% (если экстраполировать итоги квартала на год). Это выше прогнозируемой на год инфляции, хотя и ниже ожидаемого снижения курса белорусского рубля, а также примерно в 2 раза меньше ставок по рублевым депозитам.

Исходя из чистой прибыли и сравнения с доходностью рублевых депозитов, надо признать, что оценка ЕБРР выглядит справедливой. Возможно, эксперты банка примерно так и рассуждали.

Но если учесть еще и чистые отчисления в резервы, то ситуация окажется совсем другой. Величина данных отчислений у Белинвестбанка в I квартале текущего года составила 25,36 млн. рублей, что равно 4,7% от капитала. 

То есть чистый доход Белинвестбанка, который он распределяет между прибылью и резервами, составляет около 6,3% от капитала за квартал. В расчете на год получится около четверти его капитала. Это хороший результат, показывающий, что банк эффективен и потенциально способен генерировать высокую прибыль.

Таким образом, исходя из оценки по прибыли и отчислениям в резервы, можно сделать вывод, что обе оценки стоимости Белинвестбанка – и ЕБРР, и Госкомимущества выглядят заниженными, а белорусский банк на самом деле может стоить около 1 млрд. рублей. 

Но и таких оценок для определения стоимости банка недостаточно. Надо понять еще и перспективы модели бизнеса, которой придерживается Белинвестбанк. Она довольно типичная для крупных банков страны.

Доля кредитов клиентам в активах у банка по данным на 1 апреля текущего года составила 45,8%. Это меньше, чем у большинства крупных банков страны. Но у Белинвестбанка значительная также и доля вложений в ценные бумаги: 33,5% от активов. В сумме это 89,3% от всех активов банка. 

То есть, по сути Белинвестбанк занимается в сфере активных операций только кредитованием и вложениями в ценные бумаги. Это обычная модель бизнеса для большинства белорусских банков.

Соответственно и основную часть доходов Белинвестбанка составляют чистые процентные доходы, величина которых за I квартал текущего года достигла 41,87 млн. рублей. На втором месте чистые комиссионные доходы, которые равнялись 20,31 млн. рублей, а на третьем – чистый доход по операциям с иностранной валютой (5 млн. рублей). Такая структура доходов тоже вполне обычная для белорусского банка.

Но в перспективе модель бизнеса Белинвестбанка должна измениться. В апреле текущего года его руководство сообщило о намерении осуществить постепенную трансформацию в ЭкоБанк. Программа такой трансформации рассчитана на 7 лет.

Председатель Правления Белинвестбанка Андрей Бриштелев пояснил намерения банка следующим образом:

«В нашем случае ЭкоЛогичность – это не только окружающая среда. Это и про развитие бизнеса, и про формирование экологической культуры общества, и про создание комфортной среды обитания не только в физиологическом плане, но и в морально-психологическом. Мы видим необходимость экологизации и во внутреннем содержании всех процессов, которые происходят в банке».

Это лирика, но за ней стоит вполне разумный бизнес-план. Экологические проекты сейчас в моде, и различные международные организации и государства тратят значительные средства на них. Белинвестбанк, пользуясь поддержкой такого авторитетного международного финансового института как ЕБРР, вполне может стать одним из посредников, распределяющих эти ресурсы в РБ.

Так, уже сейчас Белинвестбанк рассматривает для финансирования «зеленые» проекты в рамках Программы Climate Smart Trade, а кредитная линия, выделенная для реализации проектов в рамках данной Программы, составляет 20 млн. евро.

Теоретически подобная трансформация позволит Белинвестбанку наращивать свою деятельность, не конкурируя особо с другими белорусскими банками на довольно хилом финансовом рынке РБ. Это сделает его интересным и для иностранных инвесторов, что позволит ЕБРР со временем выгодно перепродать пакет акций банка, который в настоящее время они хотят приобрести.

Этот план, возможно, пытается реализовать ЕБРР, хотя он не озвучил подобные намерения. Его реализация позволит увеличить стоимость Белинвестбанка, но это еще далекая перспектива, и говорить о том, что она влияет на текущую цену банка, не стоит. 

К тому же  реализация этого плана, по крайней мере с точки зрения бизнеса, возможна только при участии ЕБРР, то есть только он, ну и конечно сам Белинвестбанк, сможет воспользоваться плодами экологической трансформации.

Таким образом из анализа бизнес-модели Белинвестбанка делать какие-либо выводы о его возможной цене в сделке с ЕБРР нельзя. Современная модель бизнеса банка вполне традиционна для Беларуси, а будущая кажется вполне перспективной и поднимет цену банка, но без ЕБРР ее вряд ли удастся реализовать.

С этим ничего не поделаешь, хотя наши чиновники все время пытаются такую скидку инвесторам не давать. Но это предмет торга, который сейчас как раз и идет между ЕБРР и правительством РБ. В ЕБРР не могут не учитывать данную скидку, так как они будут перепродавать пакет акций белорусского банка иностранным компаниям, которые эту скидку с самого ЕБРР наверняка затребуют.