Зигзаг удачи,

Сегодня в шотландском городке Сент-Эндрюс соберутся министры финансов и руководители центральных банков «Большой двадцатки», чтобы обсудить нынешнее состояние глобальной экономики и необходимость продолжения реализации экстренных мер преодоления кризиса, особенно в части господдержки частного сектора.

Особенностью «текущего момента» от предыдущих встреч стало обилие позитивных новостей. Официальная статистика фиксирует первые с 2007 г. признаки выхода из рецессии в США, рост объемов промышленного производства в Евросоюзе и Японии. Высокопоставленные чиновники разных стран все больше и громче говорят о прохождении «дна» мирового кризиса, стабилизации рынков, начале роста. А потому угрозу затягивания спада, а уж тем более второй волны кризиса политики признают все менее вероятной.

Белорусское руководство также настроено оптимистично — судя по целевому прогнозу социально-экономического развития на 2010 г. Залогом тому должны стать не допущенный в нынешнем году обвал (разве что экспорт подвел), рост инвестиций в основной капитал и ряд других показателей — не хуже, а то и куда лучше, чем у соседей. А уж с восстановлением спроса на мировых рынках дела пойдут в ту же гору, что и в блаженные 2007-2008-е.

Между тем среди ведущих экономистов мира бытуют далеко не однозначные оценки симптомов оздоровления и прогнозов сроков завершения мирового экономического кризиса. С одной стороны, в завершении рецессии убеждают нас цифры — особенно если их правильно подобрать. Скажем, объем промышленного производства в Великобритании в сентябре 2009 г. повысился на 1,6% по сравнению с предыдущим месяцем при прогнозе не более 1%. Это обнадеживает — если не учитывать, что по сравнению с сентябрем 2008 г. объем промышленного производства в Англии уменьшился на 10,3%. Но в поисках хороших новостей иные специалисты все дальше отступают от традиционного сравнения текущих итогов с соответствующим периодом прошлого года — так с некоторых пор получается гораздо приятнее.

ПОКА одни эксперты настаивают на быстром, V-образном выходе из кризиса (краткий спад и резкое интенсивное восстановление), другие прогнозируют более извилистую и разнообразную траекторию развития событий. Например, нынешний рост может через несколько месяцев смениться очередным обвалом, а затем — новым ростом по W-образной форме.

Пессимистичный вариант «перевернутого квадратного корня» предрекает известный финансист Джордж Сорос, заявивший недавно, что достигнув дна, экономика надолго там и застрянет, будучи не в состоянии подняться. Возможна также L-образная форма, подразумевающая период экономического застоя, подобно состоянию экономики Японии в 90-е годы или Великой депрессии в США 30-х годов.

В основе таких оценок тоже лежат цифры. Так, в развитых странах показатели безработицы превышают 10% от общего числа экономически активного населения, не снижается число корпоративных и личных банкротств и повальных семейных долгов. А ведь именно от спроса в этих странах зависит рост производства и экспорта всех остальных. Дефицит и государственный долг в США и странах Евросоюза растут (как, впрочем, и в Беларуси, хотя у нас и не достигает столь внушительных цифр). По мнению ряда аналитиков, повсеместный рост последних месяцев вызван не столько объективными причинами, сколько массированными вливаниями денег из государственных бюджетов в экономику, а то и исключительно ими. Если же исключить фактор господдержки и складские запасы, рост в большинстве стран практически не заметен.

ВСЕ ЭТО заставляет усомниться в жизнеспособности нынешнего восстановления экономики. Правительства большинства стран сосредоточили свои усилия на том, чтобы спасти банки, стратегические предприятия, удержать инфляцию и дефляцию, поддерживать протекционизм. Но если некоторым компаниям помощь пошла впрок, то другим (например, АВТОВАЗу) лишь продлило агонию. К тому же вливания ликвидности привели к надуванию на мировых фондовых площадках очередных больших и малых «пузырей», тех самых, в которых еще недавно все видели причину глобального кризиса. К тому же опора на господдержку быстро входит в привычку. И если многие белорусские предприятия без нее никогда не мыслили своего существования, то сегодня и британский премьер-министр Г.Браун признает, что отказ от господдержки экономики «равносилен самоубийству».

По мнению профессора Университета Нью-Йорка Нуриэля Рубини, мировую экономику ждет U-форма роста, т. е. более слабое и медленное восстановление, чем в V-случае. Н.Рубини считает, что пока никаких предпосылок для быстрого восстановления экономического здоровья нет. Надувание глобального пузыря стоимости активов вызвано волной ликвидности, околонулевыми процентными ставками и ослаблением монетарной политики, но этот пузырь рано или поздно лопнет, уверен Рубини, и это будет крупнейший синхронизированный взрыв за всю историю. Самый большой риск заключается в том, что стратегия отхода от стимулирующей бюджетной и денежно-кредитной политики будет непоследовательной, потому что регуляторов станут ругать за то, что они делают, и за то, что они не делают. Если они накопили крупные бюджетные дефициты, они должны повысить налоги, сократить расходы и стерилизовать избыточную ликвидность как можно быстрее.

ПРОБЛЕМА в том, что большинство экономических систем сейчас только-только достигли дна, поэтому, сворачивая бюджетное и денежно-кредитное стимулирование слишком быстро — до того как потребительский спрос окончательно восстановится, они рискуют свалиться назад в дефляцию и рецессию. Но если правительства сохранят крупные бюджетные дефициты и продолжат монетизировать их, наращивая госдолг, то в какой-то момент — после того как нынешние дефляционные факторы ослабнут — восстанут рынки облигаций. Когда это произойдет, инфляционные ожидания вырастут, доходность долгосрочных гособлигаций повысится, ставки по ипотечным кредитам и другие ставки вырастут, и все может закончиться стагфляцией.

По мнению Н.Рубини, в такой ситуации небольшие экономические системы, имеющие значительные дефициты, растущий госдолг, и банки, которые слишком велики как для банкротства, так и для спасения от него, нуждаются в срочной корректировке бюджетной политики. Иначе их ждет понижение рейтингов, бюджетный и долговой кризис. Поэтому, считает Н.Рубини, в ближайшие два года придется повышать налоги и сокращать госрасходы — до тех пор, пока восстановление экономики будет более энергичным. Нужно также найти критерии, когда прекращать вливание ликвидности в финансовую систему и когда нормализовывать процентные ставки. Выбрать правильную стратегию выхода из антикризисной политики принципиально важно: серьезные ошибки в этой стратегии увеличивают угрозу рецессии по W-образному сценарию двойного спада. Но риск ошибиться и политизированность экономических решений может заставить чиновников откладывать трудный выбор.

Разумеется, подобные мнения необязательно принимать во внимание. Всегда можно выбрать более привлекательный вариант или придумать свой, особенный…

Леонид ФРИДКИН