Эксперты UFS о вариантах решения экономических проблем Белоруссии

Источник материала: РБК

Одним из способов решения существующих проблем в Республике Беларусь является девальвация национальной валюты за счет расширения валютного коридора и более мягкого регулирования Национальным банком Белоруссии (НББ) валютных курсов. Об этом говорится в исследовании инвестиционной компании (ИК) UFS.

С середины сентября Белоруссия по указу президента уже переходит на рыночный курс национальной валюты. После прекращения искусственной поддержки белорусского рубля, скорее всего, разрыв в цене валюты при официальном курсе и неофициальном (рыночном) сократится, отмечают эксперты.

В конечном счете эта непопулярная мера позволит стабилизировать курс национальной валюты и повысить ее предложение на рынке. Это поможет белорусским предприятиям, при соответствующих возможностях, закупать необходимую валюту для осуществления своей хозяйственной деятельности и планировать свою деятельность в долгосрочной перспективе, а кроме того, повысить конкурентную способность белорусских товаров на международных рынках, говорится в исследовании UFS.

Возможно, предполагают эксперты инвестиционной компании, принятие решения о рыночном курсообразовании еще весной этого года уже бы оказало эффект на белорусскую экономику. Гражданам, в свою очередь, это дает возможность свободно покупать и продавать валюту.

В пример UFS приводит ситуацию в Казахстане в 2009 году, когда вследствие снижения цен на нефть и оттока капитала было принято решение о девальвации тенге на 18% относительно доллара США. Данная мера позволила экономике страны стать более конкурентоспособной, снизить импорт товаров. Снижение импорта товаров для Республики Беларусь все равно не панацея, так как велика доля импорта газа и нефти, что необходимо для перерабатывающих предприятий, поэтому целесообразно применять одновременно и параллельно с первым шагом второй и третий.

Еще одним вариантом решения существующих проблем может стать оптимизация бюджетных расходов, отмечают в UFS. Правительству республики необходимо ужесточать фискальную и монетарную политику, в частности за счет снижения госрасходов и объемов кредитования в рамках госпрограмм, а также ограничить предоставление ликвидности госбанкам на нерыночной основе. Кроме того, для возврата доверия к национальной валюте целесообразно поддерживать процентные ставки в реальном выражении, на положительном уровне. Так, Нацбанком уже повышена учетная ставка до 27%, что позволит сократить ликвидность в системе, за счет чего будет происходить плавное снижение инфляции и укрепление национальной валюты.

Привлечение прямых иностранных инвестиций посредством снижения административных барьеров, специальных налоговых льгот, покрытия инфраструктурных издержек позволит как погасить нехватку валютных ресурсов, так и расширить рабочие места, тем самым повысив налоговые поступления, а также привлечь зарубежные технологии, что для республики также немаловажно.

Эксперты UFS также считают, что Беларусь должна работать в плане привлечения долгосрочного заемного финансирования от России, стран СНГ, а также от международных финансовых организаций. В случае привлечения долгосрочного дешевого финансирования эти меры позволят снизить расходы по обслуживанию долга и удлинить займы.

Однако получение дешевых средств решит проблему с валютными ресурсами лишь в среднесрочной перспективе. Без принятия кардинальных мер в денежной кредитной политике и проведения структурных реформ это будет всего лишь временной мерой. Поскольку покрытие дефицита платежного баланса в этом году может пройти за счет девальвации национальной валюты и приватизации "Белтрансгаза" в размере 2,5 млрд долл., а также получения ранее одобренного 1,2 млрд долл. транша из 3 млрд долл. кредита от ЕврАзЭС, то уже в следующем году, с учетом возможного дефицита платежного баланса, может опять возникнуть необходимость в сумме приблизительно 3-6 млрд долл.

Основным источником покрытия потребностей в ЗВР, на наш взгляд, является приватизация крупных предприятий Белоруссии, наиболее конкурентоспособных на международной арене. К таковым можно нести "Беларуськалий", БМЗ, МАЗ, МТС и другие. Так только за IPO одного из крупнейших в мире производителей калийных минеральных удобрений "Беларуськалия" можно получить, по предварительным оценкам, $15 млрд (за пакет в 50%). Наиболее вероятным покупателем по данному активу может выступить Индия, как основной потребитель калийных удобрений в мире. Этого ($15 млрд) может вполне хватить на восполнение нехватки ЗВР как минимум на 3-4 года, что в свою очередь позволит белорусской экономике пройти острую фазу кризиса, считают эксперты UFS. Кроме того, поэтапная реализация ранее принятой трехлетней программы по приватизации государственных предприятий также позволит пополнить резервы и снизить дефицит бюджета.

"Мы уверены, что приватизация предприятий, а также совместные проекты в рамках интеграционных экономических отношений позволят технологически развить белорусские предприятия и вывести их на новый уровень эффективности. Еще раз оговоримся, что вариант с приватизацией будет всего лишь временной мерой, которую, правда, лучше всего начинать проводить уже сейчас", - говорится в исследовании ИК.

В своем исследовании эксперты также отметили, что новость о девальвации практически не отразилась на котировках еврооблигаций республики. Движение было вместе с рынком. На протяжении этого года Нацбанк уже два раза девальвировал рубль, и очередная попытка в какой-то степени была ожидаемой. Говорить о дефолте сейчас преждевременно, один займ погашается в 2015г., другой - в 2018г. Погашение рублевого займа, которое должно пройти в следующем году в объеме 7 млрд российских рублей, не должно стать проблемой для страны. У правительства и президента Белоруссии есть в запасе еще несколько лет на проведение необходимых реформ. "Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе 3-6 месяцев котировки Беларусь-18 будут колебаться в достаточно широком диапазоне 80-92% от номинала, реагируя на появления тех или иных новостей", - говорится в исследовании.

Впереди решение вопроса с Россией по цене на газ (возможные скидки от текущих цен на 2012 год) и продажа "Белтрансгаза". Данные вопросы могут быть сняты в течение 1-2 месяцев. Очередной транш кредита от ЕврАзЭс также подтвержден уже сейчас, несмотря на различного рода спекуляции на эту тему. Все это должно поддержать котировки белорусских евробондов, а кроме того, спекулятивным игрокам дает неплохие шансы входа по 80-84% (если успеют до роста цены в связи с перечисленными факторами, а также с заходом крупных игроков) и выхода из бумаг по 90-92%.

За счет комплекса мер, описанных выше, Республика Беларусь является эмитентом с хорошим кредитным качеством, особенно относительно других европейских экономик, и предпринимает комплексы мер для дальнейшей стабилизации самостоятельно. Все купонные платежи выплачиваются вовремя и проводится работа с кредиторами.

Такие операции на белорусских еврооблигациях являются одной из стандартных стратегий работы на волатильном рынке и используются, конечно, не только в белорусских бондах, а например, еще и в бумагах Казкоммерцбанка (ККБ 18, цена сейчас - 89,5%), "Вымпелкома" (16 и 21, цена сейчас - 97,78% и 96,73% соответственно), ВТБ (15, цена сейчас - 98%), "Северстали" (16, цена сейчас - 96,88%), РСХБ (21, цена сейчас - 98,27%), Промсвязьбанка (14, цена сейчас - 97,28%), Номос-банка (13, цена сейчас 98,85%), Евраза (18, цена сейчас 95,64%), ТНК (18, цена сейчас - 96,79%), Банка Москвы (15, цена сейчас - 97,23%), Сбербанка (21, цена сейчас - 97,47%), Альфа-банка (21, цена сейчас - 96,47%).

Вместе с тем в разных бумагах разные возможные коридоры движения: в каких-то - 0,25-3%, а в каких-то, как в белорусских бондах, - 10-12%. Облигации, в отличие от акций, имеют сами по себе купонные выплаты, что даже в случае движения вниз дает возможность получать стабильный доход раз в квартал или раз в полгода, если с кредитным качеством эмитента все в порядке.