Европейские инвесторы видят угрозу справа

Источник материала: Финмаркет

Наряду с обострением в 4-м квартале 2011 года ситуации с госдолгом у ряда развитых экономик Евросоюза рост суверенных рисков в Восточной Европе является еще более очевидным. Динамика процентных ставок по правительственным обязательствам Словении, Литвы и даже Чехии, мягко говоря, обращает на себя внимание инвесторов. Облигации всех 9 экономик ЦВЕ (в составе ЕС) находятся в зоне умеренного либо высокого риска, за исключением Чехии (низкий риск, но на грани с умеренным), Венгрии и Румынии (очень высокий риск).

По сравнению со своими географическими соседями в самой щекотливой ситуации с точки зрения стоимости бюджетных заимствований находится Венгрия. Доходность ее бондов в январе 2012-го превысила 10%. Дороже платят только безнадежная Греция и «вторая в очереди за дефолтом» Португалия! Положение с бюджетным дефицитом Венгрии можно назвать плачевным. За минувший год показатель увеличился с 4,2% до 6,9% ВВП вместо заложенных в план финансового оздоровления 3%.

Безусловно, сильнейшее влияние на рост дефицита оказали новые, хоть и единовременные, расходы правительства, согласованные в 2011 году. Подобные факты не могут не раздражать Брюссель, ведь страна является одним из основных адресатов централизованной помощи в восточном регионе. 

Усугубляют ситуацию политические события последних месяцев. Раздраженные замечания Евросоюза, требующего отказаться от вновь принятых законов (включая новую Конституцию), противоречащих ряду общесоюзных норм, вызвали рост антиевропейских настроений в местном обществе. Таким образом, паническое падение цен на долговые обязательства ультраправого правительства Венгрии — есть не что иное, как бегство от политических рисков.

Между тем экономика Венгрии вовсе небезнадежна. Динамика ВВП положительная и составляет почти 1,5% (не так плохо для сегодняшнего ЕС). Более того, в декабре — во время скачка доходности бондов — рост промышленного производства ускорился до 3,5% в годовом выражении, а инфляция замедлилась до 4,1%.

Обвал венгерских бондов не имеет под собой непоколебимой фундаментальной основы в виде углубившейся рецессии или галопирующей инфляции. Поэтому спекулятивно ситуация на этом рынке складывается в пользу покупателей. Но нужно помнить: злейшими врагами долгосрочных инвесторов являются политическая нестабильность (пример Украины) и авторитаризм (Белоруссия). Между тем обе тенденции набирают силу в Будапеште.

Потенциальное выпадение Венгрии из общеевропейского рыночного механизма — хоть со скрипом, но работающего — приведет к двузначным темпам сокращения национальной экономики. Но когда венгерский электорат разочаруется в экономических успехах правящей партии, будет слишком поздно…

В связи с кризисом националистические настроения в европейских странах (включая Францию) усиливаются. Венгерский пример дает возможность всем европейцам оценить риски распада ЕС в случае, если в парламентах Старого Света большинство закрепится за ультраправыми. С учетом этого фактора устойчивая 2-процентная премия в доходности венгерских бондов (см. верхний график) по отношению к соседям, имевшая место уже в июне, не выглядит преувеличением.