В ПОИСКЕ КОМПРОМИССА

Источник материала:

В ПОИСКЕ КОМПРОМИССА
между поддержкой экспортеров и подавлением инфляции
За первые 4 месяца текущего года Нацбанк Беларуси повысил курс белорусского рубля по отношению к доллару США всего на 0,14%, но затем радикально изменил свою политику и только за 2 недели, с 5 по 19 мая, белорусская валюта подорожала в 2раза значительнее, чем за 4 месяца, - на 0,28%. В результате курс доллара США по отношению к белорусскому рублю снизился до уровня, зафиксированного в декабре 2003 г.
Нацбанк никак не прокомментировал свои действия, но на встрече с Президентом 22 мая председатель Правления Нацбанка Петр Прокопович сделал заявление, которое прояснило ситуацию. Он сообщил, что "Национальный банк нацелен на то, чтобы укрепление национальной валюты максимально способствовало снижению роста цен". Он не конкретизировал свое заявление, однако можно предположить, что на увеличение курса рубля по отношению к доллару Нацбанк подтолкнул рост инфляции в апреле до 0,9% с 0,1% в марте.
Инфляция импортируется вместе с товарами
Согласно Основным направлениям денежно-кредитной политики РБ на 2006 г. курс белорусского рубля к российскому рублю считается контрольным параметром и его изменение должно осуществляться в пределах коридора плюс/минус 2% от значения на начало года.
Более того, в Основных направлениях предполагалась также возможность более высокого номинального укрепления курса белорусского рубля к российскому в целях снижения инфляции. Последнее является главной целью денежно-кредитной политики Нацбанка.
Возможно, Нацбанк полагал, что в 2006г. ситуация на мировом валютном рынке останется той же, что и годом ранее, т.е. доллар будет укрепляться по отношению к евро, поэтому белорусский рубль, который практически привязан к доллару, можно будет укрепить по отношению к евро и российскому рублю, курс которого отчасти ориентируется на евро.
Но в текущем году фортуна повернулась к доллару обратной стороной, и его курс по отношению к евро и российскому рублю начал падать. До мая Национальный банк тем не менее сохранял привязку рубля к доллару, полагая, наверное, что ослабление доллара на мировом рынке - это временное явление (для зарубежных экспертов быстрое снижение курса доллара также оказалось неожиданностью). Это приводило к ослаблению белорусской валюты вместе с долларом, что способствовало повышению конкурентоспособности белорусского экспорта, но создало предпосылки для роста инфляции.
По отношению к российскому рублю белорусский за 4 месяца текущего года ослаб в реальном выражении (с поправкой на разницу инфляций в РБ и РФ) на 6,9%, т.е. на такую величину российские товары и услуги в целом подорожали по отношению к белорусским. По продовольственным товарам данный параметр составил 9,3%, а по непродовольственным - 5,7%. Аналогичная ситуация сложилась и с товарами из всех других стран, валюта которых подорожала по отношению к доллару. Это создало угрозу роста цен импортируемых товаров и инфляции в целом по республике.
Тогда глава Нацбанка, по-видимому, еще не знал, что потребительские цены в апреле подскочили на 0,9% после роста в марте на 0,1%. Не исключено, что к этому скачку цен как раз и привело ослабление белорусского рубля, вызвавшее увеличение цен импортных товаров. Более того, в начале мая стало ясно, что ослабление доллара на мировом рынке - это всерьез и надолго. Нацбанк оказался перед неприятной перспективой импорта инфляции вследствие чрезмерного ослабления курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю и евро.
Угроза подобного развития событий, по-видимому, и заставила Нацбанк изменить валютную политику и начать с 10 мая укрепление белорусского рубля по отношению к доллару.
Положение довольно серьезно. Национальный банк рассчитывает ограничить прирост цен в 2006 г. величиной в 7%, а за 4 месяца уже выбрано 2,5% и инфляционный "навес" со стороны продовольственных и непродовольственных товаров российского производства составил, как мы видели, 9,3% и 5,7% соответственно.
Центробанк решил попридержать рубль
Как оказалось, судьба курса белорусского рубля по отношению к доллару во многом решается не у нас, а в России, поэтому чтобы понять, каким будет курс доллара в Беларуси, надо оценить перспективу его динамики  у восточного соседа.
Центробанк РФ решает ту же задачу, что и Нацбанк РБ. С одной стороны, ему надо сдерживать инфляцию, для чего стоило бы укрепить российский рубль. Но, с другой стороны, усиление российской валюты нежелательно, так как приводит к ухудшению условий для внешней торговли страны.
По мнению председателя Центробанка Сергея Игнатьева и министра финансов Алексея Кудрина, инфляция в РФ носит монетарный характер, и бороться с нею следует монетарными методами. То есть снижением темпов роста денежной массы и укреплением курса национальной валюты. Поэтому в связи с ростом цен в начале 2006 г. Центробанк решился на значительное увеличение номинального курса рубля по отношению к корзине валют, в которую входит 40% EUR и 60% USD (номинального эффективного курса).
За первый квартал этот курс увеличился на 2,2%, а реальный, т.е. с поправкой на разность инфляций в России, США и еврозоне, эффективный курс повысился на 5,9%.
После этого Центробанк решил взять паузу. На съезде ассоциации российских банков 5 апреля глава Центробанка Сергей Игнатьев заявил, что власти решили "воздержаться в ближайшие месяцы от повышения номинального эффективного курса рубля к корзине валют", так как у них вызвал тревогу слабый рост промышленного производства.
Сергей Игнатьев добавил - как долго продолжится взятая пауза, он не знает, и все будет зависеть от макроэкономической ситуации. Впрочем, ранее, на заседании правительства 23 марта, он заявил, что номинальный эффективный курс рубля в 2006 г. вырастет примерно на 2%, а реальный эффективный курс - на 7-7,5%. При этом инфляция должна составить не более 9%.
Таким образом, как видим, лимит увеличения номинального эффективного курса фактически уже исчерпан (если инфляция удержится в запланированных рамках). В апреле инфляция в РФ действительно снизилась - до 0,4%, то есть у Центробанка появился шанс выполнения прогноза по инфляции без дальнейшего увеличения номинального эффективного курса российского рубля по отношению к корзине валют.
Это означает, что в номинальном выражении курс российского рубля к корзине EUR/USD до конца года может оставаться почти неизменным. То есть, например, если курс евро вырастет по отношению к доллару на некоторую величину, то курс рубля по отношению к доллару вырастет на 40% от нее и упадет по отношению к евро на 60%. Разумеется, такая зависимость должна соблюдаться не буквально в отношении текущих курсов, а в среднем за некоторый период времени.
Это все произойдет, если Центробанк оставит неизменным соотношение между евро и долларом в своей корзине, а инфляция будет укладываться в запланированные рамки. В противном случае Центробанк может увеличить номинальный эффективный курс рубля к корзине валют в еще большей степени. Дополнительную неопределенность вносит то, что среди российских экспертов и финансистов нет единства: далеко не все разделяют мнение министра финансов и главы Центробанка о причинах инфляции и неблагоприятном влиянии роста курса рубля на экономику страны.
Выбирая между инфляцией и резервами
Ясно только то, что если евро будет продолжать расти по отношению к доллару, то и российский рубль будет укрепляться к доллару, что приведет к необходимости укрепить и белорусский рубль для предотвращения импорта инфляции в РБ.
Поэтому можно ожидать, что Нацбанк будет постепенно повышать курс белорусского рубля по отношению к доллару, корректируя темпы этого роста в зависимости от величины инфляции. Если цены будут расти более быстрыми темпами, чем ожидается, то Нацбанк может ускорить укрепление белорусской валюты.
В то же время рассчитывать, что Нацбанк постарается уложиться в установленные основными направлениями денежно-кредитной политики пределы отклонения курса белорусского рубля от российского в 2%, вряд ли стоит. Дело в том, что в принципе ослабление нашей валюты Беларуси выгодно, так как улучшает условия для экспортеров и способствует снижению импорта.
Не следует забывать, что Нацбанку в настоящее время приходится наряду с подавлением инфляции решать и задачу увеличения золотовалютных резервов страны, рост которых с начала года практически прекратился. На встрече 22мая Президент Беларуси обязал Нацбанк по итогам полугодия принять исчерпывающие меры по улучшению положительного сальдо внешней торговли и наращиванию золотовалютных резервов. Для этого желательно ослабить белорусский рубль.
Таким образом, Нацбанку предстоит найти некоторый компромисс между поддержкой экспортеров и подавлением инфляции. Следует ожидать, что этим Нацбанк и будет заниматься, поднимая время от времени курс рубля к доллару на некоторую величину и наблюдая за результатом.
Разумеется, гарантировать то, что Нацбанк будет действовать описанным только что способом, нельзя. Однако подобная тактика выглядит в сложившейся ситуации вполне разумной.

Теги: Курсы валют