Готовится правовая база для IPO

Источник материала:

Правительство, скорее всего, поддержит подготовленные экспертами рекомендации по созданию условий для выхода белорусских предприятий и банков на международные рынки капитала путем первичного размещения акций и выпуска корпоративных облигаций.

О необходимости снимать барьеры на этом пути шла речь 5 декабря на заседании Постоянного комитета при Консультативном совете по иностранным инвестициям при Совете министров РБ (КСИИ). Заседание прошло под руководством премьер-министра Андрея Кобякова.

Чтобы снять существующие ограничения при выходе на рынки капитала, предстоит внести определенные коррективы в законодательство. Речь идет о снижении ставки налогообложения доходов, получаемых юридическими лицами по операциям с облигациями, а также об исключении нерезидентов из субъектов налогообложения доходов от операций с ценными бумагами, в случае если такие операции совершаются за рубежом между нерезидентами и т. д.

Кроме того, назрела необходимость внести изменения в Закон "Об аудиторской деятельности" в части предоставления компаниям "большой четверки" права на равных условиях участвовать в конкурсах на проведение аудита международной финансовой отчетности предприятий с госдолей собственности.

В связи с этим ключевым министерствам предстоит рассмотреть целесообразность внесения соответствующих изменений в Закон "О налогах на доходы и прибыль", а также в Правила аудиторской деятельности.

Татьяна МАНЕНОК

Как выйти на биржу

Для создания практических условий выхода белорусских эмитентов на IPO нужны законодательные изменения. Белорусские компании могут выйти на IPO на иностранных биржах в рамках существующего национального законодательства, однако при этом неизбежно возникнут проблемы, связанные с обращением акций.

Сегодня в Беларуси установлена фактически запретительная ставка налога на доходы от операций с ценными бумагами — 40%, что требует принципиальной корректировки.

Дело в том, что по белорусскому законодательству оборот акций на иностранных биржах считается внебиржевым, а это требует соблюдения условий отчуждения акций: письменного договора и регистрации сделок белорусским профучастником.

Таким образом, отметил управляющий партнер юридической фирмы "Власова, Михель и партнеры" Константин Михель, белорусское правовое поле содержит ограничения, которые делают прямой путь отечественных предприятий к IPO — через эмиссию акций — нерациональным.

В сложившейся ситуации предприятиям для выхода на зарубежные рынки капитала разумнее выбрать "косвенный" подход. В международной практике для этого создаются посреднические компании в стране с другой юрисдикцией.

Есть два варианта: когда акционеры белорусской компании передают 100% акций посреднику и когда структура капитала формируется в рамках этой иностранной компании.

Соглашения об избежании двойного налогообложения Беларусью подписаны с большинством стран, где можно создавать посреднические компании. В большинстве же случаев для проведения IPО такие компании регистрируются на Кипре, Британских островах, в Люксембурге.

Чтобы механизм обращения белорусских акций на иностранных биржах был эффективен, национальное законодательство в этой части нужно приблизить к их правилам. Эксперты считают, что белорусские госорганы могли бы даже утвердить перечень иностранных бирж, на которые могут выходить белорусские компании. Предстоит также установить корреспондентские отношения между белорусскими депозитариями и иностранными биржами.


Самая выгодная площадка

Время для выхода белорусских компаний на биржу и проведения IPO уже наступило, считает член правления Варшавской фондовой биржи (ВФБ) Лидия Адамска.
"Выход на биржу — это возможность для компании получить деньги на развитие, повысить ее капитализацию и выйти на другие рынки ЕС, что повышает статус и конкурентные позиции", — подчеркнула Л. Адамска.

По оценкам экспертов, для белорусских компаний варшавская площадка для размещения IPO наиболее интересна по экономическим соображениям. Размещать акции в Варшаве дешевле, чем на других западноевропейских биржах. Стоимость среднего по объему размещения на бирже составляет 5-6% от суммы привлекаемых инвестиций, в то время как размещение на лондонской площадке может стоить до 20%.

Сегодня Варшавская фондовая биржа по количеству размещений — вторая в Европе после лондонской. Причем потенциал польского рынка капитала обусловлен не только участием внешних инвесторов, но и хорошим внутренним спросом: только чистые активы пенсионных и инвестиционных фондов Польши превышают 70 млрд. EUR, страховых компаний — свыше 30 млрд. EUR.

Еще один важный козырь ВФБ — отсутствие ограничений по размещению акций государственных предприятий. Государственные предприятия могут выставлять на продажу небольшие пакеты: к примеру, по 10% акций, что позволяет сохранить влияние государства в акционерном обществе и при этом привлечь дешевые ресурсы.

Украинские компании уже апробировали возможности выхода на площадку ВФБ. В частности, компания Kernel, работающая в пищевой промышленности, благодаря IPO получила 218 млн. USD. До конца 2007 года предприятия из Украины готовы провести пять IPO. Чтобы быть ближе к украинскому бизнесу, ВФБ намерена в начале 2008 года открыть свое представительство в Киеве.

Кроме того, ВФБ активно привлекает на IPO компании малого и среднего бизнеса из Центральной и Восточной Европы. В связи с этим Л. Адамска обратила особое внимание на открытие на ВФБ в сентябре этого года новой площадки — NewConnect, которая позволяет привлекать капитал малым и средним компаниям по упрощенной процедуре. До конца года на этой площадке может быть размещено 30 IPO.

"Почему мы на это пошли? Потому что учитываем большой потенциал развивающихся экономик и заинтересованы привлечь на биржу небольшие компании", — подчеркнула Л. Адамска.

Помочь выходу белорусских эмитентов на IPO на Варшавской фондовой бирже готов поспособствовать инвестиционный банк UniCredit CA IB Polska, заявил вице-президент совета директоров банка Ярослав Дерило. Этот банк проводит IPO и на лондонской площадке. Однако для белорусских компаний более успешным будет IPO на польской бирже, убежден банкир.

"Основное преимущество — более широкий доступ к инвестициям, уровень оценки и, наконец, эффект, которого можно достичь после IPO", — подчеркнул Я. Дерило. По его словам, на ВФБ можно получить доступ к большему количеству инвесторов и таким образом получить максимальную оценку акций.

В этом году на ВФБ успешно прошла листинг эстонская компания Silvano Fashion Group (мажоритарный акционер белорусского ЗАО "Мiлавiца"). Эта компания ранее котировалась на таллинской бирже, и многие инвесторы воспринимали ее именно как белорусского производителя. "Silvano также очень успешно разместилась на Варшавской фондовой бирже, и эта сделка показывает интерес польских и международных инвесторов к белорусским компаниям", — заключил вице-президент совета директоров UniCredit CA IB Polska.