Долговой навес

Источник материала:

Стремление увеличить сумму иностранных инвестиций воплощается пока в основном в получении займов. На сегодня их сумма не столь уж велика. Однако не может не настораживать динамика этого процесса. В 2007 г., по данным Нацбанка, внешние обязательства экономики страны возросли на 5,934 млрд. USD, или в 1,9 раза, до рекордных 12,719 млрд. USD на 1 января 2008 г. Такого роста еще не было. Отношение совокупного внешнего долга страны к объему ВВП достигло 28,5% против 18,3% в 2006 г. С этой точки зрения нам ничего не грозит: по международным стандартам предельным значением является планка внешнего долга в 50-60% от ВВП.

При сохранении текущих тенденций можно смело утверждать, что уже через 2-3 года отношение внешнего долга Беларуси к ВВП превысит 50-60%. Необходимо осознавать, что увеличение внешней задолженности рано или поздно может привести к обострению ряда макроэкономических и финансовых рисков.

Рост текущего внешнего долга может быть опасен как для предприятий (если они не смогут извлечь прибыль от полученных кредитов, которая позволяет покрыть издержки по выплате процентов и самого долга), так и для государства как собственника (опасность заключается в потере собственности в случае банкротства и формировании негативного имиджа).

Реально также предположить, что в среднесрочной перспективе внешние заимствования уже не смогут перекрывать отрицательный торговый баланс, так как в связи с ростом задолженности будут расти и суммы на его обслуживание. В итоге может возникнуть угроза падения курса белорусского рубля, а также банкротства части компаний-заемщиков.

«Снежный ком»

Обслуживание такого внешнего долга потребует в будущем отвлечения немалых средств в виде уплаты процентных и комиссионных платежей по привлеченным кредитам. При этом уже в 2007 г. белорусские субъекты хозяйствования выплатили нерезидентам 676,2 млн. USD в виде процентов, дивидендов и прочих платежей, что в 1,94 раза больше, чем в 2006 г.

По расчетам, в 2008 г. эта сумма превысит 1 млрд. USD, что заметно больше, например, стоимости 12,5% акций Белтрансгаза (625 млн. USD). При этом платежи по основному долгу составят не менее 4-4,5 млрд. USD (для справки: 2004 г. — 1,752 млрд. USD, 2005 г. — 2,163 млрд., 2006 г. — 3,560 млрд., 2007 г. — 3,728 млрд. USD). Это, в свою очередь, может потребовать новой продажи белорусских предприятий либо продолжения наращивания внешних заимствований, даже несмотря на их высокую стоимость.

Дорогие займы

Ухудшение ситуации на международном финансовом рынке из-за ипотечного кризиса в США начинает оказывать свое негативное воздействие и на финансовый сектор Беларуси. В частности, это касается роста стоимости внешних заимствований для отечественных банков. Так, процентная ставка по кредитам для белорусских банков в настоящее время достигает LIBOR+5-6%, что с учетом комиссий организаторов внешних заимствований, составляет не менее 10-11% годовых.

В целом стоимость внешних займов уже превышает уровень процентных ставок на внутреннем рынке. Поэтому сейчас в Беларуси более предпочтительным вариантом является развитие собственного финансового рынка и привлечение прямых иностранных инвестиций, а не наращивание дорогих внешних заимствований.

Здесь важно подчеркнуть, что в отличие от внешних займов прямые иностранные инвестиции в акционерный капитал не предусматривают выплату основного долга и процентов по его обслуживанию, т. е. речь идет о деньгах, которые остаются работать в экономике страны.

Согласно методологии платежного баланса в состав внешнего долга не включаются: акционерный капитал предприятий прямого инвестирования, другие формы участия в капитале, а также реинвестированные доходы, поскольку они не предусматривают выплату основного долга и процентов по его обслуживанию (прямые и портфельные инвестиции, обеспечивающие участие в капитале); производные финансовые инструменты, такие, как форвардные контракты и опционы; выпускаемые резидентами долговые ценные бумаги, используемые в рамках обратных операций с ценными бумагами.

Симптоматично, что, по данным платежного баланса, в 2007 г. внешняя задолженность белорусских банков возросла сразу на 72,9%, до рекордных 2,571 млрд. USD на 1.01.2008 г. В результате внешний долг банков впервые превысил совокупный уставный капитал банковской системы страны — 2,103 млрд. USD.

Денег достаточно

С одной стороны, столь масштабный приток валютных средств в страну привел к образованию избыточной ликвидности у белорусских банков. По данным Нацбанка, на 1.03.2008 г. избыточные резервы банков достигли 1,231 трлн. Br, что на 44,7% больше чем год назад.

Об этом же свидетельствует и динамика ставок на межбанковском рынке. Так, в марте стоимость однодневных кредитов упала ниже отметки в 10% (текущее значение ставки рефинансирования) и по данным на 28-е число составила в национальной валюте 8,8%, а в иностранной — 3,9%.

То есть можно сказать, что денег в банковской системе сейчас вполне достаточно. К примеру, 31 марта банки разместили на депозитах в Нацбанке 218,15 млрд. Br сроком на 1 день под ставку 9,7%. Кроме того, в этот же день банки приобрели краткосрочные облигации главного банка страны на 50 млрд. Br сроком на 8 дней под ставку 9,95%.

Заставить ресурсы работать

Однако, с другой стороны, складывающаяся ситуация может свидетельствовать об отсутствии в экономике достаточного числа инвестиционных проектов, способных генерировать доходность, большую чем по ценным бумагам и депозитам Нацбанка.

В любом случае сегодня назрела необходимость поиска новых подходов к инвестированию, а также выработки действенных механизмов стимулирования инвестиций, прежде всего долгосрочных.

При этом особенности вопроса в наших условиях состоят не только в том, насколько адекватен объем ресурсов потребностям экономики, но и в том, как заставить эти деньги работать. Ведь даже те ресурсы, которые имеются, зачастую держатся на депозитных счетах и в ценных бумагах Нацбанка, фактически не участвуя в финансировании реального сектора экономики.

Похоже, что сейчас время неспешных, умеренно взвешенных решений, при выработке которых стоило строго придерживаться формальных критериев, прошло. Белорусская экономика вступила в период, когда необходимо четко определить свои цели, быстро принимать неожиданные, крупные решения и обладать уверенностью и настойчивостью при их реализации.

Устранить дефицит «длинных» денег и наполнить экономику инвестиционными ресурсами — искусство, которое должны будут сообща продемонстрировать правительство и Национальный банк, создав необходимые экономические, финансовые и правовые условия.