Падение «зеленого»: где находится дно?

Доллар США снизился до годового минимума против евро и может продолжить падение до уровня 1,5 USD/EUR и даже ниже. Исходя из фундаментальных данных, экономисты полагают, что в 2010 г. доллар может подешеветь еще больше.

Падение «зеленого» вызвано тем, что на волне восстановления глобальной экономики к инвесторам вернулся аппетит к риску и они принялись активно вкладывать средства в более доходные сектора, продавая долларовые активы. А поскольку долларовые займы сейчас самые дешевые из-за того, что ключевая ставка близка к нулю, многие используют заемные доллары для инвестиций в другие валюты и инструменты, считают эксперты Bloomberg и Reuters. Эта тенденция может продолжиться и в 2010 г.

В четверг 17 сентября доллар дешевел до отметки в 1,4767 USD/EUR. Таким образом, доллар продолжает падение, начавшееся в марте 2009 г. За июль он подешевел против евро на 2,1%, за август — на 0,3%. Если считать с 1 июля, то доллар подешевел на 5,7% против евро, на 0,3% — против британского фунта стерлингов, на 5,2% — против швейцарского франка, на 4,9% — против японской иены, на 3% — против российского рубля.

Стоит отметить, что в июле аналитики банка Goldman Sachs прогнозировали, что доллар рухнет до уровня 1,45 USD/EUR в течение трех месяцев и оказались почти правы. А вот российскому рублю прочили падение к сентябрю до 33,6 RUB/USD, но, как видим, он, напротив, подорожал против доллара.

Индекс доллара, который оценивает его динамику против валют крупнейших торговых партнеров США (евро, фунт, швейцарский франк, иена, канадский доллар, шведская крона), также упал до минимальной годовой отметки: 76,01 пункта (минимум с 22.09.2008 г.). С марта 2009 г. индекс снизился примерно на 15%.

Трехмесячные ставки LIBOR в долларах (0,289% на 18 сентября) сейчас дешевле, чем аналогичные в еврозоне, Швейцарии или Японии. Таким образом, доллар стал валютой для финансирования сделок carry trade (операции трансвалютного кредитования), которые в настоящее время являются очень привлекательной инвестиционной стратегией, полагают аналитики Соmmerzbanka. По их мнению, позитивные новости из США могут помочь доллару лишь ненадолго. Смену тенденции можно ожидать только в случае, если американская ФРС хотя бы намекнет, что готова повысить ключевую ставку с нынешнего уровня 0-0,25%. Ключевая ставка в Великобритании равна 0,5%. Так что фунты стерлингов тоже выступают в роли довольно привлекательной валюты для финансирования сделок carry trade. Для сравнения: в Австралии ставка равна 3%, Новой Зеландии — 2,5%, Южной Африке — 7%, в Бразилии — 8%.

Аналитик Commerzbankа в этой ситуации полагает вполне логичным падение доллара до отметки «полтора доллара за евро». Некоторые эксперты ранее называли отметку 1,47 USD/EUR возможным поворотным пунктом, после которого доллар начнет дорожать. Специалисты BNP Paribas считают, что перелом тенденции может произойти при достижении уровня 1,4866 USD/EUR. После падения 18 сентября доллар стоил уже 1,4719 USD/EUR, подорожав на 0,3% за день. Но пока еще рано говорить о смене тренда. Тем более что в ближайшее время вполне возможно увеличение объемов carry trade.

Судя по динамике валютных свопов и на основе прогнозов МВФ, можно сделать вывод, что развивающиеся страны в скором времени начнут повышать ключевые процентные ставки. Пока только центробанк Израиля 24 августа повысил ставки на 0,25 п.п. — до 0,75%.

МВФ полагает, что в 2010 г. рост ВВП развивающихся стран составит 4,7%, или почти в 8 раз больше, чем в странах с развитой экономикой (+0,6% по прогнозу фонда).

Представители центробанков Индии, Кореи и Бразилии уже выступили с намеками о возможном изменении направления монетарной политики, чтобы скорректировать сложный баланс между инфляцией и уровнем занятости. В итоге в ближайшие 12 месяцев южнокорейская вона и индийская рупия подорожают на 7%, что вызовет интерес со стороны инвесторов, полагают аналитики Bloomberg.

Между тем фундаментальные факторы, способствующие ослаблению доллара, изменились. Недавно профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини вновь повторил, что «доллар продолжит падение, и США могут увидеть крах своей валюты, если власти страны не начнут жестко контролировать дефицит бюджета и не снизят уровень внешнего долга».

Вряд ли они смогут сделать это в ближайшие полгода. Поэтому долгосрочный прогноз предполагает дальнейшее ослабление доллара. Дерек Халпенни, аналитик Bank of Tokyo-Mitsubishi заявил, что «доллар может временно ослабнуть до 1,5 USD/EUR, но к концу 2009 г. восстановится до 1,4 USD/EUR, а после подорожает до 1,3 USD/EUR в течение следующих 12 месяцев». Но это самый оптимистичный сценарий, который не разделяют другие экономисты.

Средний прогноз, выведенный Bloomberg, на основе мнений крупнейших экономистов — 1,42 USD/EUR к середине 2010 г.

По мнению аналитиков BNP Paribas, евро может подорожать до 1,54 USD/EUR к концу 2009 г., а потом снизится до 1,48 USD/EUR в I квартале 2010 г. Валютный аналитик миланского отделения UniCredit Markets & Investment Banking полагает, что в первой половине 2010 г. соотношение достигнет уровня 1,55 USD/EUR. Самый пессимистичный прогноз представили эксперты Нью-Йоркского отделения банка Morgan Stanley: доллар может подешеветь более чем на 7% в ближайшие четыре квартала, т. е. как минимум до уровня 1,58 USD/EUR к концу 2010 г. По их оценке, падение валюты, наибольшее с 1974 г., будет вызвано «наисерьезнейшим ухудшением фундаментальных показателей за несколько десятилетий».

Андрей ТОМСКИЙ