Комментарий недели. Означает ли снижение ставки рефинансирования ослабление белорусского рубля?

Является ли снижение ставки рефинансирования, наблюдающееся в этом году, признаком негативных тенденций в экономике? На этот вопрос читателя tut.by в рамках совместного проекта нашего портала, Исследовательского центра ИПМ и Белорусского экономического исследовательско-образовательного центра BEROC (Киев) отвечает эксперт BEROC Анастасия Лузгина.

Вопрос от пользователя ff44: Почему во всем мире, если ставка рефинансирования падает, то считается, что национальная валюта слабеет, а в Беларуси наоборот?

Экономическая наука действительно рассматривает ситуацию, при которой снижение ставки рефинансирования может означать ослабление валюты. Но это касается не столько реальной экономики, сколько упрощенной экономической модели. Она предполагает, что в стране, где сохраняется постоянный уровень инфляции, а все остальные экономические факторы остаются неизменными, снижение ставки рефинансирования приводит к уменьшению доходности по финансовым инструментам в национальной валюте в реальном выражении. Это, в свою очередь, провоцирует отток краткосрочного капитала из финансовой системы страны. В результате спрос на иностранную валюту растет, а на национальную – снижается, что ведет к обесцениванию данной валюты.

Однако на практике изменение ставки рефинансирования может по-разному влиять на экономику в разных странах. Хотя бы потому, что во многих государствах эта ставка обозначает различные финансовые инструменты. К примеру, в России, Англии и Индии под ставкой рефинансирования понимаются различные виды краткосрочных заимствований. В Беларуси же ставка рефинансирования является индикатором денежного рынка и определяет динамику ставок по финансовым инструментам. С ее помощью Нацбанк воздействует на процентные ставки. Изменение ставки рефинансирования влияет на ставки на межбанковском рынке, а следовательно - на стоимость кредитов и депозитов для граждан и юридических лиц. На валютный курс в Беларуси ставка рефинансирования оказывает лишь опосредованное воздействие. Стабильность национальной валюты должна обеспечиваться центральным банком в результате применения целого комплекса монетарных инструментов.

В качестве примера мы можем рассмотреть текущую ситуацию в Беларуси. Валютный кризис 2011 года сопровождался высокими темпами инфляции и замедлением экономического роста. Одной из мер, призванных стабилизировать ситуацию в денежно-кредитной сфере, стало постепенное увеличение ставки рефинансирования. Напомню: к концу 2011 года она достигла 45% при годовом увеличении инфляции более чем на 100%. Повышение ставки было необходимо в том числе для того, чтобы стоимость кредитов и депозитов не обесценивалась в реальном выражении. В начале 2012 года ситуация начала стабилизироваться в результате ужесточения экономической политики. Снижение темпов инфляции и устойчивость курса белорусского рубля способствовали тому, что Нацбанк начал постепенно снижать ставку рефинансирования. Результатом стало уменьшение ставок по кредитам и депозитам. Это вполне логично: ведь если бы в условиях снижения инфляции ставки оставались бы высокими, кредиты были бы недоступны как для населения, так и для предприятий. Такую тенденцию мы могли наблюдать в самом начале 2012 года, когда из-за высоких ставок объемы кредитования юридических и физических лиц резко сократились.

Очень важным фактором является то, что процесс снижения ставки рефинансирования, а значит, и всех ставок на денежном рынке происходит плавно. Уменьшение ставок по депозитам в таких условиях не остановило рост банковских вкладов, так как параллельно со снижением ставок на депозитном рынке происходило замедление инфляции еще более быстрыми темпами. То есть в реальном выражении доходность депозитов в белорусских рублях сохранялась достаточно высокой.

Уменьшение ставок по вкладам дало возможность банкам снизить ставки по кредитам. В результате предприятия и население стали активнее приобретать новые банковские займы. Это является положительной тенденцией, поскольку рост объемов кредитования будет стимулировать деловую активность, а следовательно - способствовать экономическому росту. Другими словами, в сложившихся обстоятельствах снижение ставки рефинансирования положительно влияет на экономическую ситуацию, а значит, и на устойчивость национальной валюты. Кстати, это подтверждается и тем, что в последнее время котировки по белорусским евробондам улучшились, что свидетельствует о росте доверия иностранных инвесторов к белорусским ценным бумагам.