Словесные интервенции против финансовых рисков

Источник материала:

Планируя развитие фондового рынка, мы обычно говорим о его преимуществах — привлечении средств, которые будут направлены на развитие экономики. При этом нередко не учитывается, что эти деньги могут быть выведены из оборота, причем гораздо быстрее, чем они поступали. Примером тому служит ситуация на некоторых бурно развивающихся фондовых рынках, особенно — на российском.

Ситуация на мировом фондовом рынке, к которому Беларусь пока лишь присматривается, и так не блещет. Сегодня мало кто готов рисковать. Объем торгов на мировых биржах в августе сократился на 37% по сравнению с августом 2007 г., а объем торгов деривативами на акции упал на 21%. Сократившаяся ликвидность стимулировала резкие скачки котировок.

С начала года отток из фондов акций и облигаций развивающихся рынков за три последних месяца достиг 29,5 млрд. USD. Между тем некоторые белорусские предприятия продолжают готовиться к выходу на зарубежные биржи со своими акциями и облигациями, изучают возможность проведения IPO в Лондоне или Варшаве.

Мы уже писали о падении индексов на российских биржах. С начала года российские биржевые индексы уже потеряли 43% на фоне снижения цен на нефть, «дела «Мечела» и политического конфликта на Кавказе. В дополнение к этому резкий рост курса доллара на мировых рынках и уход инвесторов из сырьевых активов ослабили интерес к компаниям развивающихся стран, в том числе российским. Тем не менее наши соседи по-прежнему надеются стать лидером мирового рынка капиталов. Этой теме было посвящено совещание по формированию в России международного финансового центра, прошедшее в Москве 11 сентября. На нем президент РФ Дмитрий Медведев призвал правительство и ЦБ принять меры для притока денег на финансовый рынок.

В ходе совещания были даны поручения представить в кратчайшие сроки предложения по превращению Москвы в международный финансовый центр. Предполагается разработать предложения по борьбе с инсайдом и манипулированием ценами, созданию единой инфраструктуры финансового рынка. При этом президент в очередной раз подчеркнул, что считает сложившуюся ситуацию на фондовом рынке временным явлением. «Она не отражает объективное состояние экономики; российский фондовый рынок остается перспективным для вложений, и серьезные инвесторы это понимают», — уверен Дмитрий Медведев.

Правительство и Центробанк быстро отреагировали на призыв главы государства заявлениями о готовности предоставить ресурсы как за счет предоставления банкам через механизм РЕПО до 1 трлн. RUB в день (в 2 раза больше, чем сейчас) и даже в перспективе направить на поддержку рынка средства Пенсионного фонда и Фонда национального благосостояния.

На сегодняшний день более 80% пенсионных накоплений в России находятся под управлением Банка развития (ВЭБ), который может инвестировать их в ограниченный перечень низкодоходных инструментов: гособлигации и ипотечные бумаги. Пока более 345 млрд. RUB пенсионных средств вложены в госбумаги. Если будет принято решение направить часть их на фондовый рынок, властям придется зафиксировать огромные убытки: котировки гособлигаций с начала года снизились более чем на 12%. «Вряд ли на это пойдут, поскольку это вступает в противоречие с пенсионным законодательством», — отмечают эксперты.

ДОВЕРИЕ частных инвесторов призывами и обещаниями вернуть не удалось. Как сострил один из российских аналитиков, «словесные интервенции, как нарзан, болезнь не вылечат, но и хуже не сделают». Не внушают оптимизма и выводы экспертов международного рейтингового агентства Standard & Poors. В частности, их беспокоят планы по использованию накопленных резервов на текущее поддержание финансового рынка. «Если эти комментарии представляют собой не более чем попытку стабилизировать рынок (а мы подозреваем, что это именно так), тогда они никак не повлияют на суверенный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте, ВВВ+», — заявили в агентстве. Но если инвестиционная обстановка и дальше будет ухудшаться, его прогноз может быть пересмотрен на «стабильный». Недавние действия властей — избирательные расследования в отношении отдельных компаний частного сектора, ситуация на Кавказе — способствовали снижению доверия.

Упали и котировки российских еврооблигаций. Стоимость наиболее ликвидных евробондов РФ с погашением в 2030 г. (Russia-30) снизилась на 0,8 процентных пункта, до 109,5% от номинала (доходность 6,02% годовых), что является минимумом с августа прошлого года. Одновременно десятилетние гособлигации США (US Treasuries) подорожали. В итоге разница (спрэд) в доходностях Russia-30 и US Treasuries 10 Years увеличилась до исторического максимума — 2,48 процентных пункта. В корпоративном сегменте падают все рублевые бумаги старше двух лет, причем объемы сделок минимальны. Облигации «Газпрома», «Транснефти», «Евраза», Альфа-банка, Россельхозбанка подешевели на 0,5-1 процентный пункт.

ДЛЯ решения проблемы российские специалисты предлагают различные меры. Это и обеспечение прозрачных условий для инвесторов, улучшение инфраструктуры, борьба с инфляцией и стимулирующие налоговые меры. А вот вливание бюджетных денег в волатильный и не очень инвестиционный, с точки зрения реального сектора, рынок акций — шаг весьма опасный.

Поддержать курс ценных бумаг можно разными путями, например, «амбразуру» решили закрыть президент «Лукойла» Вагит Алекперов и вице-президент Леонид Федун, которые приобрели бумаги на 3,2 млрд. RUB, что позволило акциям «Лукойла» на ММВБ несколько вырасти. Почти все остальные «голубые фишки» продолжают падать. По мнению экспертов, реальную поддержку рынку может оказать проведение buy-back — выкуп своих акций. JP Morgan даже опубликовал список компаний, которые, скорее всего, пойдут на этот шаг. Механизм выкупа своих акций с рынка чаще применялся не столько для увеличения капитализации, сколько для получения дополнительной прибыли при росте котировок и выплаты «альтернативных дивидендов» при погашении казначейских ценных бумаг. На падающих рынках выкуп акций применяется для поддержания капитализации и демонстрации основными акционерами веры в свои компании.

ПОКА россияне решают две проблемы одновременно — превращение Москвы в финансовый центр и сохранить к тому времени что превращать, стоит задуматься об уроках нынешней ситуации для Беларуси. Конечно, хорошо провести в запланированные сроки приватизацию, продать акции в частные руки (разумеется, сохранив контроль над предприятиями), выпустить облигации. Но тогда мы столкнемся с ранее несущественными вопросами: как сохранить инвесторов, которым нужна прибыль, а не выполнение плановых показателей? Как поддержать курс ценных бумаг, находящихся в обращении, на нервных и пугливых фондовых биржах? Ведь если у США или России пока есть средства для финансовых интервенций, наши предприятия и их руководители вряд ли смогут тратить свои деньги на эти цели, даже если им это будет позволено. Да и бюджет такими резервами не располагает…

Леонид ФРИДКИН