Вероятность девальвации нарастает

Источник материала:

Прошлый год для белорусской финансовой системы оказался, как может показаться на первый взгляд, на редкость удачным — увеличились золотовалютные резервы страны, вырос капитал банковской системы, в которую пришли несколько крупных иностранных инвесторов, а подъем экономики позволил резко нарастить банковские активы. Тем не менее вероятность девальвации белорусского рубля по отношению к доллару США не снизилась, а, напротив, возросла. К этому привели ряд негативных процессов, которые хотя и не сказались существенно на состоянии экономики Беларуси в 2007 г., но могут негативно воздействовать не нее в будущем. Речь идет об увеличении отрицательного сальдо внешней торговли, росте внешнего долга и высоких темпах инфляции в Беларуси.

Товары в США уже дешевле

В 2007 г. инфляция в Беларуси составила 12,1%, тогда как в США всего около 4% (по прогнозам). Если учесть, что белорусский рубль по отношению к доллару в номинальном выражении подешевел на 0,5%, то получится, что в реальном выражении белорусский рубль укрепился по отношению к доллару США на 7,6%. То есть теперь житель Беларуси может купить товаров в США больше на 7,6%, чем в конце 2006 г.

Такая тенденция сохраняется уже несколько лет, в результате чего цены на многие товары в США уже дешевле, чем в Беларуси. Если дело пойдет так и дальше, то еще через пару-тройку лет авиакомпании смогут открыть рейсы из Беларуси в США для полетов жителей нашей страны за одеждой и продовольствием. Впрочем, до этого дело, по-видимому, не дойдет — либо у нас будет снижена инфляция, либо будет девальвирован белорусский рубль. Гипотетическая картина «шопинга» в США иллюстрирует, собственно, только то, что бесконечно белорусский рубль укрепляться по отношению к доллару не может.

В 2007 г. негативное воздействие данного процесса на внешнюю торговлю Беларуси было снижено тем, что доллар значительно подешевел по отношению к евро и российскому рублю. Благодаря этому по отношению к евро реальный курс белорусского рубля снизился примерно на 3%, а по отношению к российскому рублю — на 8%.

В целом, по данным Национального банка, реальный эффективный курс белорусского рубля (то есть курс с учетом инфляции по отношению к корзине валют стран — основных торговых партнеров Беларуси) в октябре минувшего года оказался на 5,1% ниже, чем в октябре 2006 г.

По отношению к китайскому юаню белорусский рубль в номинальном выражении подешевел на 7,4%, а в реальном (с учетом ожиданий инфляции в Китае за 2007 г. на уровне 4,6%) остался практически без изменений.

Таким образом, в 2007 г. условия для внешней торговли в США для Беларуси резко ухудшились, в еврозону незначительно улучшились, а в Россию улучшились весьма существенно. Что касается конкуренции с китайскими товарами, то если учесть, что инфляция в Китае была вызвана в основном ростом цен на продовольствие, то можно считать, что позиции для нашей промышленности на мировом рынке несколько ухудшились, а для пищевой отрасли, напротив, стали лучше.

Население зарабатывает валюту

Благоприятным для белорусского рубля оказалось и развитие событий на внутреннем валютном рынке. Хотя доходы населения выросли в большей степени, чем планировалось (в реальном выражении — на 15% за 11 месяцев прошлого года по отношению к аналогичному периоду позапрошлого), сальдо покупки/продажи иностранной валюты физическими лицами на территории РБ не только не возросло, но даже снизилось. При этом валовой спрос на валюту вырос довольно значительно, в частности, в октябре 2007 г. — до 510,4 млн. USD, то есть на 28% по сравнению со спросом в октябре 2006 г. Однако предложение возросло в еще большей степени — на 41%.

Объяснить столь удивительное явление в условиях довольно скромного роста производства потребительских товаров можно только одним — увеличением доходов населения, получаемых в валюте за рубежом. Это вполне ожидаемое явление — все больше граждан Беларуси работает за границей, в основном в России, где заработки в прошлом году резко возросли.

Незначительным оказалось и влияние роста расходов на оплату энергоносителей и на результаты работы субъектов хозяйствования. Прибыль от реализации в экономике Беларуси за 10 мес. 2007 г. составила 11,7 трлн. BYR, что оказалось на 11,6% больше по сравнению с результатами 10 мес. 2006 г.

Правда, существенно хуже, чем планировалось, оказались результаты внешней торговли, отрицательное сальдо которой по итогам 2007 г. ожидается на уровне минус 2,4 млрд. USD против минус 1,7 млрд. USD за 2006 г. Но рост импорта в значительной степени объясняется увеличением ввоза в Беларусь инвестиционных товаров, что в перспективе может привести к росту производства товаров на экспорт и для внутреннего потребления и делает оправданным увеличение отрицательного сальдо.

Таким образом, ситуация на международном финансовом рынке и внутреннем валютном рынке пока остается благоприятной для страны и говорить о негативном влиянии курса белорусского рубля на состояние внешней торговли не приходится.

В то же время вряд ли стоит обольщаться на будущее. Белорусский рубль пока еще, может быть, и недооценен по отношению к евро, но сама европейская валюта уже переоценена по отношению к доллару, и если поездки белорусов в США за покупками — это все-таки больше фантазия, чем реальность, то жители стран Западной Европы уже вовсю делают это. Поэтому как только доллар стабилизируется или начнет усиливаться по отношению к евро и российскому рублю, фиксация номинального курса белорусского рубля по отношению к доллару будет приводить к реальному укреплению белорусского рубля по отношению к евро и российскому рублю, что негативно скажется на состоянии внешней торговли РБ.

Цены надо остановить

Существуют и другие пути решения данной проблемы. Год назад в статье «Применят ли способ затягивания поясов?» («ЭГ» № 6 за 23 января 2007 г. ) были рассмотрены различные аргументы «за» и «против» проведения девальвации белорусского рубля в нашей стране и сделан вывод, что она не является неизбежной, но только в том случае, если правительство и Национальный банк будут принимать определенные действия, направленные на улучшение состояние внешней торговли.

Однако итоги 2007 г. показали, что предпринятые правительством меры оказались недостаточными. Средства на оплату импорта были заимствованы за рубежом, в результате чего валовой внешний долг Беларуси только за 9 мес. прошлого года увеличился на 2,9 млрд. USD, до 9,7 млрд.USD. Хотя пока внешний долг страны еще далек от критической величины, но чем больше он становится, тем выше расходы на его обслуживание и тем выше вероятность возникновения неустойчивости финансовой системы.

Тем не менее, судя по итогам 2007 г., в настоящее время девальвация белорусского рубля по отношению к доллару не является необходимой, и в текущем году вполне можно обойтись без нее. При ожидаемой инфляции в 6-8% укрепление белорусского рубля к доллару, даже если тот прекратит слабеть по отношению к евро, в реальном выражении составит всего где-то 2-6%. Это немного.

Но по мере уменьшения темпов ослабления доллара по отношению к евро и российскому рублю эффективный курс белорусского рубля перестанет снижаться и начнет расти (при сохранении неизменного номинального курса белорусского рубля по отношению к доллару), что будет все негативнее сказываться на состоянии внешней торговли страны. Конечно, данный эффект будет в некоторой степени компенсирован ожидаемым укреплением китайского юаня и ростом инфляции в Китае, но только отчасти, так как выгода от импорта из США будет постоянно расти. В связи с этим возникнет необходимость увеличить темпы девальвации белорусского рубля к доллару хотя бы на величину превышения инфляции в Беларуси над инфляцией в США. То есть при сохранении высоких темпов роста цен в Беларуси через некоторое время (буквально 2-3 года) подобная девальвация станет неизбежной.

Конечно, снять угрозу девальвации могло бы резкое увеличение экспорта и импортозамещения. Однако осуществить это в необходимых объемах пока не удастся. Правда, неизвестно, какой эффект окажут планируемые меры Совмина и Нацбанка по улучшению инвестиционного климата и развитию бизнеса в Беларуси. Так что пока вопрос в данном отношении остается открытым.

Владимир ТАРАСОВ