Экономисты - о курсе белорусского рубля: Это еще не дно

Достигнув максимума в конце марта, доллар начал снижаться. Последние две недели падает и стоимость валютной корзины. Это значит, что белорусский рубль укрепляется. Спрогнозировать, что будет с курсами в более долгосрочной перспективе, сложно, потому что слишком много неизвестных — цены на нефть, темпы развития пандемии коронавируса и прочие. 

TUT.BY спросил у аналитиков, какие есть варианты развития событий на валютном рынке в ближайшие три месяца и что будет с белорусским рублем.

До середины марта на белорусском валютном рынке все было достаточно спокойно. Хотя уже с 9 числа, после того как развалилась нефтяная сделка «ОПЕК+», в отдельных валютах пошли активные движения.

— Евро и доллар сильно росли. Параллельно с этим стремительно падал российский рубль. Однако валютная корзина была устойчивой, — отмечает старший аналитик «Альпари» Вадим Иосуб. — Это означало, что для нас все происходящее с валютами было совершенно внешней историей. Это была девальвация российского рубля, он падал к доллару и евро. Соответственно, поэтому евро и доллар у нас росли, а российский рубль падал. Но уже во второй половине марта, ближе к концу, начала активно расти и корзина. А рост стоимости валютной корзины — это уже наша белорусская история. Это означало обесценивание самого белорусского рубля.

После пары недель активный рост корзины приостановился. Аналитик говорит, что в росте иностранных валют у нас есть вклад и внешних, и внутренних проблем. Причем внешние сказались на курсах валют больше.

— У нас на максимуме в начале апреля стоимость валютной корзины прибавляла 9% с лишним. Если бы во внешнем мире не было бы вообще никаких проблем, если бы не было колебаний иностранных валют друг относительно друга, то рост корзины означал бы, что у нас и доллар подорожал бы на 9% с лишним, и евро, и российский рубль. Но российский рубль в сравнении с началом года у нас остается в минусе. А доллар на максимуме в конце марта прибавлял больше 25% к началу года, когда официальный курс был почти 2,64 рубля. То есть из этих 25% роста доллара, 9% — вклад белорусского рубля, а остальные 16 — это девальвация российского рубля.

Проблемы российского рубля понятны — это падение цен на нефть. Наши же проблемы заключались в том, что на этом фоне в марте и население, и предприятия поставили рекорд по чистой покупке валюты.

— Если проследить, как развивались события дальше, то, достигнув максимума в конце марта, доллар начал снижаться, — продолжает Вадим Иосуб. — Последние две недели снижается и стоимость валютной корзины. Это значит, что белорусский рубль укрепляется. Казалось бы, в мире кризис, в Беларуси кризис, нас пугают ростом пандемии, почему же белорусский рубль укрепляется? Тут все очень просто. Для того чтобы иностранная валюта росла, надо чтобы ее покупали. Для того чтобы покупать валюту, нужно иметь рубли. Похоже, что во второй половине марта население, которое имело свободные и доступные рубли, то есть те, что лежали «дома под подушкой», на карточках или на счетах до востребования и их можно было в любой момент снять, уже конвертировало все в валюту.

Аналитик говорит, что у людей не осталось свободных белорусских денег, которые можно было бы потратить на покупку валюты. У некоторых есть долгосрочные рублевые депозиты, которые, скорее всего, невозможно досрочно закрыть и купить валюту.

— При этом произошло резкое снижение доходов населения в валютном эквиваленте. Думаю, это почти мгновенно сказалось на спросе на дорогостоящую технику. Скорее всего, после скачка курса люди будут меньше покупать импортные телевизоры и холодильники, а это означает снижение спроса на валюту со стороны импортеров. А если снижается спрос на валюту, то и ее стоимость снижается. Причем это касается и доллара, и евро. Было такое, что в один день к белорусскому рублю падали все три валюты, — отмечает эксперт.

Сейчас ситуацию на валютном рынке можно охарактеризовать как достаточно стабильную, несмотря на то что сейчас кризис, некоторые сворачивают бизнес, кто-то несет убытки, людей увольняют. Но аналитик говорит, что стабильность на валютном рынке не говорит, что в экономике все хорошо.

— В прошлые десятилетия у нас любой экономический кризис сопровождался валютным кризисом. Но при правильной денежно-кредитной политике со стороны Нацбанка экономический кризис не всегда должен означать валютный кризис, девальвацию, дефицит валюты и так далее, — поясняет Вадим Иосуб. — Экономический кризис характеризуется снижением производства, увольнением людей, чаще всего снижением экспорта и импорта. Дальше все зависит уже от того, что будет сильнее снижаться — экспорт или импорт. Если импорт падает быстрее, чем экспорт, возможно даже укрепление рубля.

Если говорить о перспективах на будущее, то аналитик считает, что экономика будет падать. Но он подчеркивает, что это не означает автоматическое падение белорусского рубля. У многих упадут доходы, многие потеряют работу, но это будет означать и снижение спроса на валюту со стороны населения. И совсем не обязательно девальвацию, отмечает эксперт.

— Но все это возможно только при условии сохранения нынешней денежно-кредитной политики, — говорит эксперт. — К сожалению, гарантировать это мы не можем. До этого раздавались голоса на различных уровнях, что надо экономике помогать, надо напечатать денег и помочь хронически убыточным белорусским госпредприятиям. Тревожный звоночек, что на днях к этим голосам присоединился голос Михаила Мясниковича, который сказал, что надо не бояться деньгами поддерживать предприятия. Причем он даже озвучил, что противники этого решения говорят, что может быть инфляция, может быть девальвация, но при этом мы сохраним нашу промышленность. На самом деле, если такое мнение возобладает, если мы вернемся к практике печатания денег для того, чтобы спасать нашу промышленность, в этом случае девальвация неизбежна. Причем глубину этой девальвации оценить нельзя, доллар может быть и по 3 рубля, и по 5 рублей, и по 25. Все зависит от мощности работы печатного станка.

Дать более конкретные прогнозы, что будет происходить на валютном рынке в ближайшие три месяца, сейчас невозможно. Потому что очень много неопределенностей.

— На наш рубль влияет курс российского. А сколько он будет стоить, зависит от того, как поведет себя нефть. После принятия последнего решения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти почти на 10 миллионов баррелей в день, вопросов с ценами на нее меньше не стало. Стоимость барреля марки Brent неделю колебалась в диапазоне 30−33 доллара. В последние дни она даже пошла вниз. Соглашение соглашением, а сейчас есть определенные опасения по поводу того, будет ли оно исполняться, как проконтролировать его исполнение. В странах, где нефтянка чисто государственная, понятно: государство сократит — и все. Но даже в той же России многие компании формально частные. Поэтому принято решение, что Россия должна сильно сократить добычу нефти, а кто именно будет сокращать, какие компании, в каких долях не решено, — говорит Вадим Иосуб. — То есть направление нефти не ясно, соответственно, и направление российского рубля. Даже основываясь на этом, нельзя строить каких-то точных прогнозов.

Независимый аналитик Сергей Чалый также считает, что сейчас на валютном рынке очевидно есть равновесие. Однако риски, связанные с нефтью и фондовыми рынками, приведут к тому, что российский рубль будет падать, а доллар расти и мы должны будем реагировать на это.

— Белорусский рубль сейчас вернулся в диапазон 3,2−3,3 рубля за 100 российских, он наиболее комфортен для наших экспортеров. Сейчас действительно равновесие есть, и я не думаю, что какие-то внутренние проблемы могут сыграть роль. Все зависит от динамики курсов других валют между собой — доллара против всех остальных. А курс российского рубля будет зависеть от того, что будет происходить с нефтью, — поясняет Сергей Чалый. — Касательно доллара и пар, все зависит от состояния психологии инвестора. Когда все паникуют или чего-то боятся, то продают все активы, кроме безрисковых. А они номинированы в долларах, соответственно, доллар растет. Сейчас инвесторы явно решили, что худшее уже позади, что страны уже думают, что нужно как-то открывать свои экономики от самоизоляции. Поэтому доллар и не растет против евро. Лично я думаю, что ситуация с коронавирусом явно не закончилась и вопрос, что в мае экономики начнут работать как раньше, не стоит. Я ожидаю еще одно движение вниз по фондовым рынкам, в принципе и по товарным тоже, а это сейчас даже важнее. Это означает, что мы снова увидим бегство от риска в безопасные активы и, соответственно, рост доллара против основных валют.

Соглашение по нефти, которого достигли ОПЕК+ - сокращение добычи на 10 миллионов баррелей в день, не очень спасет ситуацию, по мнению эксперта.

— На самом деле это всего на 7,5−7,8 миллиона баррелей в день от добычи в марте, то есть не очень большое сокращение. Оно не снимает нависающий объем предложения в сравнении со скоростью падения спроса. Американская нефть сейчас торгуется на уровне 1999 года, марка Brent пока еще держится. Это связано с тем, что превышение предложения над спросом приводит к заполнению хранилищ, нефть некуда девать, ее приходится продавать по бросовым ценам. Поэтому есть шансы увидеть нефть ниже минимумов, которые были недавно. Вполне возможно движение ниже 20 долларов за баррель.

Аналитик полагает, что и российский рубль в связи с этим будет слабеть. Однако на курс рубля также будет влиять поведение российского бюджета и Центробанка.

— В принципе они и так много денег потратили из Фонда национального благосостояния и резервов для того, чтобы сдерживать падение не ниже 75 рублей за доллар. Этот уровень очень важен, прохождение которого будет иметь очень большое психологическое значение. Но исходя из тех цен, что есть на рынке, исходя из внешней торговли, российский рубль должен сейчас быть слабее.

Сергей Чалый говорит, что сейчас мы имеем ситуацию, когда в валютной корзине доллар, скорее всего, будет усиливаться, а российский рубль против него ослабевать.

— Для нас важнее ситуация с российским рублем. Думаю, что мы можем снова увидеть движение, которое у нас было. Я не верю, что это дно. Скорее всего, будет опережающий рост доллара к остальным валютам, — предполагает эксперт. — Вероятно, Нацбанк будет тратить резервы, чтобы это сглаживать. Поэтому белорусский несколько укрепится против российского рубля. Но фактически мы привязаны к российскому рублю. Если он будет ослабевать к доллару, то и мы будем вынуждены делать это же. Вопрос только, как это будет происходить. Задача Нацбанка — не допустить быстрых и сильных движений. Я, честно говоря, не уверен, что это правильная тактика. Нацбанк считает, что сглаживает колебания, а в действительности просто замедляет неизбежное. Фактически позволяет заработать тем, кто раньше в этот тренд входит, ценой своих резервов. Он, видимо, считает, что слишком быстрые изменения способны привести к резкой перемене настроения банков и людей, к паническим покупкам валюты.

А вот по мнению независимого аналитика Константина Бичуна, нефть благодаря заключенной сделке ОПЕК+, которая действует с мая, немного подорожает, достигнет стоимости, заложенной в бюджет России. А это значит, что стоимость доллара снизится к концу второго квартала. Но, по прогнозам эксперта, не надолго.

— Сейчас рынок ориентирован на сырье. Весь мир смотрит на предложение нефти и стоимость золота. Это на финансовом рынке ключевые товары, — говорит Константин Бичун. — Еще в апреле было видно, что запасы сырой нефти в США растут, цена на нефть — высокочувствительна к спросу и предложению на рынке. Но в мае будет действовать новая сделка ОПЕК+ о сокращении добычи на 2,5 миллиона баррелей в сутки в мае и июне. А так как карантин будет постепенно смягчаться в некоторых странах, это увеличит спрос, и сокращенное предложение, думаю, вернет к цене 40−42 доллара за баррель марки Brent. Такая цена заложена и в бюджете России, она всех устраивает. Если нефть вырастет, российский рубль укрепится. И после мая, думаю, будет еще одно снижение доллара, может, проверим уровень 2,36 рубля (то есть курс снизится до 2,36 рубля за доллар) к концу второго квартала. Но это будет за счет нефти, которая повлияет на стоимость российского рубля, а она, в свою очередь, скажется на нашей валюте.

Затем эксперт ожидает много дефолтов предприятий, которые просто могут не выбраться из кризиса. «У нас очень много предприятий зависит от ключевого партнера России, а торговля застыла и переживает не лучшие времена. Внешний госдолг Беларуси составляет 17 миллиардов долларов, 28% ВВП, по данным Всемирного банка. При девальвированном рубле придется его рефинансировать. И это может не сладко кончиться, где-то 2,7 рубля за доллар к концу года, если не будет предпринята политика, как поддержать частный бизнес», считает Константин Бичун.

— По моему мнению, для Беларуси кризис еще только начался. Эффект от первой волны мы уже получили из-за резкого падения российского рубля, ведь в нашей валютной корзине он занимает 50%. Вторую волну эффекта мы можем не пережить. А вот Россию вторая волна кризиса может обойти, у них много золотовалютных резервов, которые позволяют это сделать, они смогут направить эти средства на поддержку бизнеса. Внешний госдолг у них очень маленький, около 54 миллиардов долларов. Это, по данным Всемирного банка, всего 3% ВВП, включая гарантии. Для нашего ВВП это, конечно, была бы заоблачная сумма. Но для российской экономики это небольшой долг, — говорит эксперт. — Для нас, думаю, будет все очень печально.

Аналитик считает, что поддержка наших госпредприятий, о которой сейчас пошла речь, — это не самая лучшая идея.

— Конечно, госпредприятия привыкли, что им могут помочь в трудную минуту, но много предприятий и так убыточные и существуют только для того, чтобы были рабочие места. Эмиссия предполагает спрос на нашу валюту. Но спрос сейчас на доллар, несмотря на то что уже произвели эмиссию до 6 триллионов долларов. Но все покупается и оценивается в долларах. Когда все плохо, все бегут покупать доллар, так как США основной держатель собственного долга, риски дефолта минимальные. То есть мы выпустим дополнительно рубли, за них мы опять будем покупать доллары. А чрезмерное предложение белорусских рублей на рынке чревато падением белорусской валюты, — поясняет Константин Бичун. — Это может еще сильнее девальвировать рубль. И то, что мы видим сегодня курс 2,45 рубля за доллар, — еще не предел.